2024Q4扣非净利润增速亮眼，机器人业务表现靓丽

九号公司2024年业绩表现亮眼，扣非净利润增速显著。公司总营收141.96亿元，同比增长38.87%；归母净利润10.84亿元，同比增长81.29%，扣非归母净利润10.62亿元，同比增长157.24%。单季度来看，2024Q4总营收32.90亿元，同比增长22.05%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长91.67%。

业务表现：

1. 电动两轮车业务：收入72.11亿元，同比增长70.38%，成为主要增长动力。
2. 智能机器人业务：收入9.76亿元，同比增长39.77%，其中割草机器人带动智能服务机器人业务强劲增长。
3. 地区分布：境内收入84.23亿元，同比增长55.62%；境外收入57.72亿元，同比增长20.03%。
4. 销售模式：自主品牌收入128.66亿元，同比增长57.12%；ToB及定制业务收入13.30亿元，同比下降34.59%。

财务指标：

• 2024Q4毛利率23.45%，同比下降4.23个百分点，主要受会计准则变更影响。
• 净利率3.51%，同比下降4.57个百分点。
• 期间费用率控制合理：销售费用率2.93%，管理费用率7.52%，研发费用率8.45%，财务费用率-1.27%。

产品与渠道：

• 产品端：发布多款新品，拓展产品矩阵。
• 渠道端：国内覆盖主流电商平台和线下渠道；海外覆盖欧美、澳新等市场，线上线下渠道同步拓展。

投资建议： 公司研发实力强劲，智能化优势明显，产品附加值高，定位中高端，持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性强。预计2025-2027年归母净利润分别为16.72/22.84/30.54亿元，对应EPS分别为23.30/31.84/42.58元，当前股价对应PE分别为24.42/17.87/13.36倍。维持“买入”评级。

风险提示： 行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。