扣非净利润增速超50%，现金流表现亮眼

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年08月31日 扣非净利润增速超50%，现金流表现亮眼 数码视讯(300079) 评级： 增持 股票代码： 300079 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 12.17/4.11 目标价格： 总市值(亿) 78.17 最新收盘价： 5.47 自由流通市值(亿) 69.31 自由流通股数(百万) 1,267.01 ►事件概述 2022年8月25日晚间，数码视讯发布半年度报告，公司2022年上半年实现营收4.36亿元，同比下降 7.94%，实现归母净利润4992.58万元，同比下降28.42%，实现扣非净利润6894.51万元，同比增长 50.40%。 ►研发投入增长明显，现金流质量高 根据中报披露，视频技术产品及服务、信息服务终端相关业务表现突出。2022年上半年，视频技术产品及服务、信息服务终端业务毛利率水平同比去年同期分别提升5.29pct、4.72pct，营收占比同比去年同期分别提升-1.08pct、27.77pct。费用率方面，研发费率11.82%，同比去年提升2.87pct，研发投入增长明显，销售费率8.03%，同比下降2.79pct，管理费率20.99%，同比提升1.13pct，财务费率为-7.27%，去年同期为-3.49%。截至2022年6月30日，公司账面存量货币资金21.08亿元，上半年经营性现金流净流入1.17亿元，同比增长204.38%。 ►政策进一步推动高清超高清电视发展，公司显著受益 6月21日,国家广播电视总局发布《国家广播电视总局关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》， 明确指出加快推进直播卫星高清超高清进程——自2022年7月1日起，直播卫星新增传输的电视频道应主要为 高清超高清频道，新增机顶盒应为高清超高清智能机顶盒，到2025年底，直播卫星传输的高清超高清频道数量大幅增长，高清超高清机顶盒普及率显著提升。公司作为国内布局超高清视频领域最早的高科技企业之一，有望率先受益。在技术、市场占有率等方面，公司一直走在行业前沿，拥有大量重大项目、活动落地案例，公司已具备采集、核心传输交换、存储、编转码、安全、监测、终端等全产业链解决方案，实现超高清视频产业生态闭环。在支持国内超高清频道建设方面，公司先后参与了CCTV-8K超高清频道、北京台冬奥纪实8K超高清试验频道、CCTV-16、CCTV-4K等国内全部上星超高清频道的建设和开播，不断为推进我国超高清视频产业的发展贡献科技力量。 ►加入星闪联盟，积极拓展智能汽车应用场景 根据半年报披露，公司业务涉及智能汽车领域视频技术解决方案，同时根据互动易回复，公司已加入由华为牵头成立的星闪联盟，成为联盟智能汽车产业推广组及安全组的支持单位，智能汽车产业推广组主要方向是研究新一代无线短距通信技术SparkLink在智能汽车领域的需求及解决方案，开展试验和应用示范，进行产业推广；安全组主要负责研究星闪技术应用场景的安全（包括网络安全和功能安全）需求和安全解决方案等相关问题。目前相关业务对公司经营和财务不构成显著影响，但随着智能汽车出货量的快速增长，智能汽车应用场景有望为公司带来新的业务发展增量。 ►投资建议：维持“增持”评级 公司半年报业绩基本符合预期，我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024年实现营业收入分别为13.98/17.27/19.59亿元，实现归母净利润分别为1.40/1.74/2.08亿元，对应的EPS分别为0.10/0.12/0.15元，对应2022年8月31日收盘价5.47元/股的PE分别为56、45、38倍，维持“增持”评级。 ►风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 宏观经济波动风险；行业政策波动风险；投资项目不及预期风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 987 1,028 1,398 1,727 1,959 YoY（%） -2.9% 4.2% 36.0% 23.5% 13.4% 归母净利润(百万元) 77 105 140 174 208 YoY（%） 9.8% 36.6% 33.5% 24.5% 19.2% 毛利率（%） 48.5% 49.2% 49.3% 49.1% 49.1% 每股收益（元） 0.05 0.07 0.10 0.12 0.15 ROE 2.0% 2.6% 3.4% 4.0% 4.6% 市盈率 101.87 74.60 55.87 44.87 37.64 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：赵琳分析师：刘泽晶 分析师：李钊 邮箱：zhaolin@hx168.com.cn 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：lizhao1@hx168.com.cn SACNO：S1120520040003 SACNO：S1120520020002 SACNO：S1120522010001 注：本公司由华西传媒&计算机团队联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,028 1,398 1,727 1,959 净利润 108 144 180 214 YoY(%) 4.2% 36.0% 23.5% 13.4% 折旧和摊销 101 93 92 92 营业成本 522 709 879 996 营运资金变动 -77 27 -82 -85 营业税金及附加 12 17 21 23 经营活动现金流 147 271 198 224 销售费用 131 175 216 245 资本开支 -37 -49 -24 -37 管理费用 196 273 337 382 投资 -62 0 0 0 财务费用 -40 -42 -52 -59 投资活动现金流 -84 -29 -4 -11 研发费用 121 168 207 235 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -43 -28 -29 -29 债务募资 0 0 0 0 投资收益 15 20 21 25 筹资活动现金流 0 0 0 0 营业利润 92 137 167 196 现金净流量 34 243 195 213 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 94 137 167 196 成长能力 所得税 -14 -8 -13 -18 营业收入增长率 4.2% 36.0% 23.5% 13.4% 净利润 108 144 180 214 净利润增长率 36.6% 33.5% 24.5% 19.2% 归属于母公司净利润 105 140 174 208 盈利能力 YoY(%) 36.6% 33.5% 24.5% 19.2% 毛利率 49.2% 49.3% 49.1% 49.1% 每股收益 0.07 0.10 0.12 0.15 净利润率 10.5% 10.3% 10.4% 10.9% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 2.3% 2.8% 3.3% 3.7% 货币资金 2,023 2,266 2,461 2,673 净资产收益率ROE 2.6% 3.4% 4.0% 4.6% 预付款项 17 30 33 40 偿债能力 存货 383 353 502 599 流动比率 5.65 4.45 4.19 4.04 其他流动资产 579 816 895 1,021 速动比率 4.85 3.91 3.57 3.40 流动资产合计 3,003 3,465 3,890 4,333 现金比率 3.81 2.91 2.65 2.49 长期股权投资 91 91 91 91 资产负债率 11.7% 15.8% 17.6% 19.0% 固定资产 309 286 257 232 经营效率 无形资产 489 445 387 337 总资产周转率 0.22 0.28 0.33 0.35 非流动资产合计 1,567 1,496 1,399 1,315 每股指标（元） 资产合计 4,570 4,961 5,290 5,648 每股收益 0.07 0.10 0.12 0.15 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 2.79 2.89 3.01 3.16 应付账款及票据 130 216 243 290 每股经营现金流 0.10 0.19 0.14 0.16 其他流动负债 402 562 684 782 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 531 778 927 1,072 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 74.60 55.87 44.87 37.64 其他长期负债 4 4 4 4 PB 3.16 1.89 1.82 1.73 非流动负债合计 4 4 4 4 负债合计 535 782 931 1,076 股本 1,429 1,429 1,429 1,429 少数股东权益 43 48 53 59 股东权益合计 4,035 4,179 4,359 4,573 负债和股东权益合计 4,570 4,961 5,290 5,648 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 赵琳：华西证券传媒行业首席，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究，2019年加盟华西证券。 刘泽晶：计算机行业首席分析师，2014/15年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验，曾任职于招商证券。 李钊：毕业于上海财经大学，曾任职于阳光私募研究部，2019年加盟华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何