核心观点
- 公司2024年实现营收12.03亿元，同比增长14.75%；归母净利润2.54亿元，同比增长15.95%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长25.97%，呈现双位数增长，扣非净利润增速显著高于营收和归母净利润增速。
- 2025年一季度业绩略有承压，实现营收2.25亿元，同比-0.57%；归母净利润0.44亿元，同比-6.54%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-5.66%。
- 公司2024年毛利率41.88%，同比提升0.56个百分点；期间费用率11.81%，同比-1.49个百分点，其中销售费用率2.42%，管理费用率7.70%，财务费用率1.69%。
- 血制品板块实现营收10.72亿元，同比+8.80%，毛利率43.04%，同比提升2.28个百分点。
- 核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白表现优异，分别实现收入4.59亿元和4.31亿元，同比分别增长15.29%和15.00%。
- 公司采浆量稳步增长，2024年度采浆量达562吨，同比增长8.7%。
- 公司取得人凝血酶原复合物（PCC）的《药品注册证书》，上市产品增加至11个品种，提升原料血浆综合利用率。
- 2024年，公司启动安康浆站新建项目，并完成对万宁卫光单采血浆有限公司的收购，实现100%控股。
- 预计公司2025-2027年营收分别为13.47/14.97/16.53亿元，同比增长12.0%/11.1%/10.4%；归母净利润分别为2.99/3.45/3.96亿元，同比增长18.0%/15.3%/14.8%。
- 维持“买入”投资评级。
关键数据
- 2024年营收：12.03亿元，同比增长14.75%
- 2024年归母净利润：2.54亿元，同比增长15.95%
- 2024年扣非归母净利润：2.64亿元，同比增长25.97%
- 2024年毛利率：41.88%
- 2024年期间费用率：11.81%
- 2024年采浆量：562吨，同比增长8.7%
- 2025-2027年营收预测：13.47/14.97/16.53亿元
- 2025-2027年归母净利润预测：2.99/3.45/3.96亿元
研究结论
- 公司2024年业绩稳健增长，扣非净利润增速显著高于营收和归母净利润增速，表明业务盈利能力增强。
- 公司费用管控效果显著，盈利能力有所提升。
- 主营业务血制品板块稳健增长，核心产品表现优异。
- 公司产品线进一步丰富，采浆量持续提升。
- 长期发展前景看好，维持“买入”投资评级。
