氧化铝周度报告总结
一、周度行情回顾
- 盘面：氧化铝底部小幅反弹，2505合约周五夜盘收于2844元/吨，指数持仓量小幅下降近5万手，期限结构维持contango，过剩压力有所缓解但格局不变。
- 现货：国内现货尚未止跌，本周五国内三网均价2893元/吨（较上周-140），盘面依然贴水于现货；海外跌幅加速，4月3日西澳FOB成交价跌至330美元/吨，较上一笔3月12日成交价下跌95美元/吨，测算氧化铝进口窗口接近开启。
二、原料及成本
- 铝土矿：内矿尚未复产，进口矿价博弈仍继续。2025年3月国产矿产量522.6万吨，内矿受限，矿价进入下跌通道，山西国产铝土矿（58/5）到厂含税价跌至730元/吨左右，河南国产矿（58/5）到厂含税价跌至668元/吨；1-2月铝土矿进口量分别达到1621万吨、1441万吨，同比+25.5%，进口矿供应宽松，几矿发运量大幅增长；近期传GIC矿山受限停产，停产时间预计偏短，矿价方面，上下游博弈未达成共识，成交寥寥无几。
- 烧碱：烧碱盘面跟随氧化铝大幅下跌，近期烧碱现货也开始进入下跌通道，本周山东32%液碱现货报价780元/吨，较上一周上涨75元/吨。
- 行业利润：本周氧化铝生产完全成本约3110元/吨（-74），测算全国加权完全利润亏损241元/吨（-107元/吨），现金利润亏损71元/吨，北方地区亏损压力较大，近期压减产行为增多。
三、供应端
- 国内：负反馈行为增多，运行产能明显下降。近期由于亏损压力加深，北方地区多家企业出现压产检修行为，减产规模明显扩大，本周全国氧化铝运行产能8615万吨，自高点下降745万吨，开工率78.88%，去年底至今新产能投放760万吨，达到动态平衡，但后续仍有720万吨新产能投放，要维持平衡仍需等体量的压减负反馈。
- 海外：尚未听闻减产，我国进口窗口接近开启。海外也处于新项目投产阶段，去年底印尼曼帕瓦项目已成功投产，目前已开始实现出产，2025年1-2月海外氧化铝产量929.2万吨；1-2月我国氧化铝出口19.76万吨、20.73万吨，1-2月累计同比增长46%，主要原因在于1-2月出口窗口的短暂打开；目前由于海外价格跌幅较快，测算我国进口窗口接近开启。
四、需求端
- 电解铝：运行产能稳定。国内电解铝月度产量和开工率稳定，氧化铝供需平衡。
五、库存
- 库存：继续累库。根据钢联数据，本周全口径氧化铝库存量399.5万吨，较前一周增加1.5万吨，仓单压力依然较大，近期盘面偶尔超跌给到期现套利空间，带动仓单小幅去库，但仍有近30万吨仓单压制盘面。
观点与建议
- 负反馈：负反馈规模扩大至接近动态平衡，空头建议止盈减仓，近期或因矿山扰动及压减产因素而出现反弹，若待投放的新投产能不出现意外，后续仍有反弹做空机会。
- 关注点：减产动态、库存变化。
