信用｜利差向2024年低点压降

核心观点

• 受美国关税政策影响，利率债和信用债收益率全面下行，信用利差中短端收窄，长端走阔，二永债下行幅度更大。
• 各类机构跨季结束后继续买入信用债，且拉长久期，保险公司和基金持续增持，理财和其他产品类买入力量回归。
• 预计资金利率将进一步宽松，信用利差将向2024年低点压降，高等级长久期信用债值得关注。
• 城投债2.5%以上估值占比下降，产业+金融债估值2.5%以上占比较低，建议积极配置信用债。
• 交易型账户建议以3~5年普通信用债为主，适度下沉；超长信用债可适度博弈政策宽松及利差压降。
• 配置型账户可继续关注有票息优势的高等级超长债。

关键数据

• 本周非金信用债发行1248.45亿元，偿还1527.62亿元，净融入-279.17亿元。
• 本周城投债净融资-555.15亿元，产业债净融资275.99亿元，金融债净融资-547.60亿元。
• 本周银行间和交易所信用债合计成交6,068.28亿元，总交易量较上周下降。

研究结论

• 跨季结束后，配置力量回归，在外部扰动加大的背景下，资金利率或将进一步宽松，建议积极配置信用债。
• 预计信用利差将逐步向2024年内的低点压降，持有3个月，信用债的投资回报多在1%以上，且呈现出久期越长、投资回报越好的特点。
• 珍惜票息资产，2.5%以上的高票息资产预计将越买越少。
• 建议关注津城建、豫航空港、陕交控等城投主体，以及首开、首创、建发房产、华发股份等地方重要国有房企，云能投、云投控等非房主体。