【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率转降，信用利差收窄

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200726 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率转降，信用利差收窄 事件  本周（7月20日-7月26日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行198支，总发行量2,084.30亿元，较上周增加了443.03亿元，总偿还量1,880.80亿元，较上周增加了103.92亿元，净融资额203.50亿元，较上周增加了339.11亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降，中票的发行利率较上周有一定程度的上升。短融的发行利率的下降幅度为5.70BP，中票的发行利率的上升幅度为13.14BP，企业债的发行利率的下降幅度为194.18BP，公司债的发行利率的下降幅度为42.34BP。  银行间和交易所信用债合计成交5,086.21亿元，总成交量较上周4,897.50亿元增加了188.71亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,809.06亿元、2,690.42亿元、432.44亿元、154.30亿元。  国债收益率：本周除1年期外的其余期限的国债到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至7月24日，1年期国债收益率为2.2446%，较上周2.2256%上升了1.9BP。3年期国债收益率为2.4556%，较上周2.5141%下降了5.85BP。5年期国债收益率为2.5999%，较上周2.7022%下降了10.23BP。7年期国债收益率为2.8513%，较上周2.9799%下降了12.86BP。10年期国债收益率为2.8612%，较上周2.9507%下降了8.95BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈下降趋势；各期限的各类信用债的信用利差均主要呈缩小趋势；除3年期外的其余期限的各类信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量相对高于企业债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据和公司债，企业债的周交易量高于AAA主体级别的企业债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达2,214.48亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为527.58亿元、482.55亿元、421.22亿元、337.09亿元、243.20亿元和151.14亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场的发行只数连续两周保持递增趋势，达到近五周高位。总发行量、总偿还量和净融资额三大指标均抵达7月峰值。二级市场成交量的增幅相比上周略有下降，但值得关注的是交易量绝对值继4月份后首次突破五千亿大关，达近三个月峰值。分行业看，本周与上周交易量大致持平，略微下滑。受外交局势及国外新冠疫情影响，短期内电子产品和医疗器械的出口恐遇重挫，作为拉动经济的三驾马车之一的出口端短期内难以为经济恢复添砖加瓦。  风险提示：中长期信用债收益率呈下降趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200724：欧元债券能否挽救欧洲经济？》2020-07-24 2、《固收点评20200723：如何理解美联储近期的“缩表”及其影响？》2020-07-23 3、《固收点评20200721：人民币破7，重返6时代，我们怎么看？》2020-07-21 4、《固收点评20200720：LPR利率连续不变，货币政策边际收紧》2020-07-20 5、《固收策略20200720：宏观政策边际收紧，经济维持回暖态势》2020-07-20 [Table_Author] 2020年07月26日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 14 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .................................................................................