棉系周报：宏观边际利空阶段性放缓 关注新季种植天气情况

USDA月度供需平衡表显示全球期末库存小幅调增，中国消费预期依旧偏弱。全球产量调减1.5万吨至2631.8万吨，中国调增5.4万吨至696.6万吨；全球消费调减11.3万吨至2525.8万吨，中国调减10.9万吨至805.5万吨；全球期末库存调增11.5万吨至1716.8万吨，中国调增9.8万吨至829.99万吨，全球库存消费比调增0.76%至67.97%，中国调增2.57%至103.03%。

棉花期现市场受贸易战影响，需求不确定性加深，郑棉05合约创近2年新低后企稳，美棉大幅下跌至近4年最低后反弹。棉纱期现同步下行，花纱价差收敛。进口棉价明显回落，实际通关价格调整偏小。

库存方面，全国商业库存环比减少10.83万吨至431.18万吨，高于同期；工业库存环比增加2.7万吨至86.4万吨，高于同期；主要港口库存环比下降0.61万吨至52.63万吨，低于同期。产成品库存小幅抬升，纱线坯布库存压力中性偏上。仓单同比低位，内地库领衔仓单增长。

开机情况显示，纺纱厂开机率环比下降0.5%至75.5%，低于同期；织布厂开机率环比提升0.8%至43.3%，低于同期。下游需求走弱，开机下行。订单环比明显回落，纱厂即期利润收敛至-300元/吨左右，订单天数处于近5年最低水平，山东、河南等地订单分化。

美棉周度签约量小幅回落。终端销售方面，1-2月服装零售总额同比增长3.3%，但关注后市消费政策效果。出口同比下滑，2月纺织品服装出口累计总额同比下滑4.5%。进口方面，1-2月棉花进口同比下降约58.7%，棉纱进口同比下降12.5%，主要因关税、汇率波动、配额紧张等因素。

行业PMI有限回升至44.22%，景气指数提升速率偏低。相关产品方面，棉涤、棉粘价差跌至近4年最低，化纤类替代效应减弱，但中长期比价优势仍具增长空间。CFTC持仓显示非商业及基金净空头回缩。

宏观方面，全球消费就业缓慢复苏，贸易壁垒再筑高台。