棉系周报：关税打压边际利空有限 下游需求限制棉价反弹

核心观点与关键数据

棉花期现市场：

• 内外棉价差持续扩大，市场心态稳定。
• 郑棉市场随美棉波动，未突破节前区间。
• 美棉市场持稳，市场心理稳定。

棉纱期现市场：

• 纱价周内先涨后跌，花纱价差收敛。
• 下游需求限制棉价反弹。

进口棉市场：

• 进口棉报价平稳，小幅下滑但价格重心抬升。
• 关税政策影响下，外贸企业询价、采购意愿提升。
• 国际棉价表现偏弱。

棉花加工销售进度：

• 加工进度接近完成，预计超640万吨。
• 销售进度放缓但仍高于同期水平。

棉花发运情况：

• 公路发运量回升，出疆棉运量环比增长。
• 出疆公路运费回落。

棉花库存：

• 全国商业库存环比减少，但整体仍高位运行。
• 港口库容压力较高，后市仍有采购美棉压力。

产成品库存：

• 纱布库存缓慢去库，但同比水平偏高。
• 服装库存环比减少，12月数据预期进一步去库。

棉花仓单：

• 截至2025年2月7日，郑商所仓单数量6765张，折合皮棉约27.06万吨。

开机情况：

• 纺纱厂开机率回升，织布厂开机率下降。
• 下游逐步复工，市场交投尚未完全恢复。

利润情况：

• 纱价走弱抑制利润空间，利润持续偏低。
• 下游订单天数走弱，处于偏低水平。

美棉周度签约情况：

• 周度签约环比走弱，中国少量采购。

终端销售：

• 内销数据同比跌势放缓，环比继续增长。
• 轻纺城环比走弱，但总量尚可。

出口：

• 12月服纺出口同环比大幅提升。
• 后市阻力预期加大。

进口：

• 12月棉花进口量环比、同比均增加。
• 中国反制政策未涉及棉花。
• 12月棉纱线进口量同比减少，棉布进口量同比增加。

行业概况：

• 淡季特征明显，行业景气程度季节性转弱。
• 12月棉纺织行业PMI位于荣枯线下方，但景气指数重回荣枯线上方。

替代产品：

• 花价低位运行，相关价差持稳运行。

CFTC持仓数据：

• 非商业净空头持仓情绪进一步升温。

宏观环境：

• 全球消费就业缓慢复苏，贸易壁垒逐步重现。

研究结论

棉花市场受关税打压影响有限，但下游需求限制棉价反弹。国内外棉价差持续扩大，市场心态稳定。进口棉市场报价平稳，但库存高位运行，后市仍有采购压力。纱价走弱抑制利润空间，下游订单天数走弱。行业景气程度季节性转弱，但淡季特征明显。宏观环境方面，全球消费就业缓慢复苏，贸易壁垒逐步重现。建议关注美棉市场动态及下游需求恢复情况。