棉系周报：累库速度放缓 警惕阶段性成交转弱负反馈风险

核心观点与关键数据

产量方面

• 新疆南疆单产局部减少但面积增加，全国总产上调26万吨至768万吨。
• 国家棉花市场监测系统预计全国总产量740.9万吨，同比增11.0%，新疆产量增12.2%。

原料库存

• 全国商业库存升至470.23万吨，新疆库存升至388.59万吨，内地库存微降。
• 11月中国企业平均使用天数38.8天，创近五年最高，累库速度放缓。

进口情况

• 10月棉花进口约9万吨，环比减1万吨，1-10月累计78万吨（同比少161万吨）。
• 10月棉纱进口约14万吨，环比减1.23万吨，1-10月累计117.66万吨（同比多5.77万吨）。

国内供应与需求

• 纺纱厂开机率稳在65.3%（低于同期0.7%），织布厂微降至36.7%（高于同期9.3%）。
• 纺纱利润跌至-564元/吨，疆内外分化。
• 轻纺城棉布成交量环比增0.4米至33.8万米（低于同期1.4万米），柯桥面料指数微降0.16点至110.9。

行业PMI

• 10月棉纺PMI环比升9.37%至52.66%，结束5个月荣枯线以下，但新订单和开机率仍低于同期。
• 库存PMI显示棉纱库存下降（48.91%），棉花库存上升（51.09%）。

国外需求

• 越南11月出口转弱，土耳其10月数据略有好转。

研究结论

• 美棉产量大增导致全球及中国库销比上调，累库速度放缓需警惕成交转弱负反馈风险。
• 国内供应端库存整体偏低，但需求端PMI回暖力度不足，纱线库存压力仍存。
• 国外需求分化，需关注越南出口疲软及土耳其市场变化。