关税战有所缓和、马棕增产，油脂短期或宽幅震荡

基本面观点

• 豆油：关税战缓和带动美豆和美豆油反弹，进而推动马棕和国内油脂企稳反弹。
• 棕榈油：3月MPOB数据显示，马来西亚棕榈油期末库存增加3.52%至156.3万吨，产量增加16.76%至138.7万吨，出口小幅增加0.91%至100.6万吨，进口大增82.51%至12.2万吨，消费增加36.89%至45万吨。产地增产导致供应转向宽松，印尼出口关税预期下调利空价格，需关注4月出口和产量恢复情况。
• 菜油：中国对加拿大进口菜油加征100%关税，中加关系紧张，后期需关注对加菜籽贸易政策。国内菜油库存较高，供应充足。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油09支撑位参考7800附近，期权暂观望。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注美生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格，油脂短期或宽幅震荡。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂大幅下跌主因贸易战。
• 品种间期货价差：豆棕价差历史低位，菜棕价差小幅上涨，菜豆价差震荡偏强，均建议暂观望。
• 品种间现货价差：同期货价差走势。
• 现货基差：数据未详细展开。

供给端

• 马棕月度数据：3月MPOB报告总体偏空，产量大幅增加但符合预期。
• 国内大豆豆油：进口量、压榨量、库存量数据未详细展开。
• 国内菜籽菜油：进口量、压榨量、库存量数据未详细展开。

需求端

• 油脂成交量：数据未详细展开。
• 库存：全国重点地区豆油库存环比减少5.71%，棕榈油库存环比增加1.27%；沿海地区菜籽库存增加，菜油库存微减。
• 盘面进口利润：4月船期24度棕榈油盘面进口利润为-626元/吨。

研究结论

油脂短期或宽幅震荡，核心驱动因素包括关税战缓和、马棕增产、印尼出口关税预期下调、国内菜油库存高企等。建议关注美生柴政策、东南亚棕榈油供需、中国对加菜籽政策及原油价格。