航运周报：关税政策调整影响市场预期，关注近期美线货量是否有所改善

核心观点

• 市场分析：集运期货合约持仓较前一周减少，各合约价格下跌；SCFI（上海-欧洲航线）上涨，SCFI（上海-美西航线）下跌；4月后两周运力较大，5月份运力相对较少。
• 线上报价：主要班轮公司4月下半月及5月份船期报价在2100美元/FEU附近。
• 关税政策：特朗普宣布暂停对等关税政策，期限90天，若其他国家抢出口将支撑其他航线运价，中国-美国航线货量减少可能导致船舶调往其他航线而非欧线。
• 豁免清单：美国将智能手机、电脑等电子产品排除在对等关税之外，若出口大幅增加或引发美线供需错配，对美线运价有较强支撑。
• 季节性因素：6月及8月合约是季节性旺季合约，关税政策不确定性影响估值，苏伊士运河复航概率降低。
• 地缘端：哈马斯对加沙停火提议持积极态度，与卡塔尔和埃及进行斡旋。

关键数据

• 期货合约：截至2025年4月11日，持仓83741手，较前一周减少177手；EC2602、EC2504、EC2506、EC2508、EC2510合约周度下跌。
• SCFI指数：4月11日SCFI（上海-欧洲航线）上涨1.50%至1356$/TEU，SCFI（上海-美西航线）下跌4.80%至2202$/FEU。
• 运力交付：2025年至今交付集装箱船舶74艘，合计运力56.43万TEU；12000-16999TEU船舶交付23艘，合计34.52万TEU；17000+TEU以上船舶交付2艘，合计47000TEU。
• 高频运力供给：WEEK16/17周运力分别为30.5/29.31万TEU；5月份周均运力25.4万TEU，较2024年同比增加10%+。
• 空班船舶：5月份共计9个空班，其中OA联盟7个，MSC/PA 2个。

研究结论

• 单边操作：主力合约震荡。
• 套利操作：建议多06空10，多08空10。
• 风险因素：下行风险包括欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期等；上行风险包括欧美经济恢复、供应链问题、班轮公司缩减运力等。