航运周报：现实端依旧疲软，关注中美双方近期关税接触情况

期货研究报告|航运周报2025-04-20 现实端依旧疲软，关注中美双方近期关税接触 情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总的来看，欧线货量尚可，但美国加征关税政策导致美线变化较大。各大船公司已着手制定航线调整预案，美线的部分船舶运力或可能外溢转至欧地航线进行承接。若后期美线船舶外溢至欧线较多，欧洲航线运价将面临压力，更多关注船司运力调整情况。同时近期需密切关注中美双方是否有开启谈判可能，目前了解到中国-美国航线较多航次暂停，若未来中美双方谈判且豁免部分商品出口，美国航线或有供需错配机会，将对欧线产生影响，关税政策的频繁调整扰动市场预期，不确定性较大，近期操作更多建议套利，由于5月份涨价预期可能再度落空，近期多06空10套利暂停，投 资者更多关注08空10的套利操作以及多08空06操作。 核心观点 ■市场分析 截至2025年4月20日，集运期货所有合约持仓90308手，较一周前增加6567手。EC2602合约周度下跌4.43%，EC2504合约周度下跌4.79%，EC2506合约周度下跌15.32%，EC2508合约周度下跌7.96%，EC2510合约周度下跌1.98%。4月18日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.95%至1316$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌4.50%至2103$/FEU。4月21日公布的SCFIS收于1402.35点，周度环比下跌1.41%。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶82艘，合计交付 运力64.43万TEU。截至2025年4月18日，12000-16999TEU船舶合计交付26艘，合计39万TEU；17000+TEU以上船舶交付3艘，合计70872TEU。 线上报价方面。GeminiCooperation：马士基第17周报价1200/2019，18周报价1127/1891，19周报价1070/1790；HPL4月下半月船期报价1400/2400，5月上半月船期报价1800/3000，5月下半月船期报价2400/4000。MSC+PremierAlliance，MSC4月份船期报价1260/2110，5月上半月船期报价1260/2110；ONE4月份下半月船期报价1837/1841，5月上半月船期报价1837/1841；HMM4月下半月期报价1192/1954，5月上半月船期报价1192/1954。OceanAlliance，COSCO4月下半月船期报价2175/3625；CMA4月下半月船期报价1385/2345，5月份上半月船期报价1385/2345，5月下半月船期报价2285/4145；EMC5月份上半月船期报价1355/2260；OOCL4月下半月以及5 月第一周船期报价1350/2100。总的来看，4月下半月以及5月上半月运价均值大致在2000美元/FEU附近。 4月份后两周运力相对较大，5月份运力目前相对较少，近期关注美线大量空班船舶是 否调往欧线。WEEK17周运力分别为41.05万TEU。5月份运力目前相对较少（TBN数据未包含在内），投资者需关注，WEEK18/19/20/21/22周运力分别为25.93/27.4/20.21/28.54/26.65万TEU，月度周均运力25.75万TEU左右，较2024年同比增加10%+。由于中美贸易量预期大幅缩减，美东美西航线出现大量空班，需关注美线船舶是否会调往欧线，近期追踪到共计有8艘美国航线船舶调往欧线，其中OA联盟6条，MSC/PA联盟2条，分布在5月份和6月份，合计运力9.13万TEU，船舶细节参考图49。 06以及08合约是季节性旺季合约，关税政策的不确定性会对两个合约估值产生影响。6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。5月上半月目前运力压力较小，但由于大部分船期5月上半月继续沿用4月份价格，预计5月份涨价预期再度落空，06合约将逐步回归到“现实”端交易，但后期涨价预期仍无法证伪，08合约仍会面临预期和现实端的博弈。 地缘端。伊朗外交部发言人：美伊代表团分别在两个不同的大厅里。谈判已经进行了大约一个小时。谈判与第一轮完全相似，将由阿曼领导。阿曼外交部长在两个代表团之间走动。也门胡塞武装媒体：美国对萨那省的阿尔哈布区进行了6次空袭，其中两次袭击了萨马地区。 策略 单边：主力合约震荡 套利：多08空10，多08空06 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 美线船舶调往欧线跟踪：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2512丨单位：点5 图4:EC2504丨单位：点5 图5:EC2506丨单位：点5 图6:EC2510丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/TEU8 图20:主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：10 图36:上海-欧洲实际可用运力丨单位：TEU10 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图38:美国进�口同比增速丨单位：%11 图39:中国进口数据丨单位：%12 图40:中国�口数据丨单位：%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图43:汇率与SCFI丨单位：点12 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图45:汇率与SCFIS丨单位：点13 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2512欧线集运2602 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2512欧线集运2602 2025/012025/022025/032025/042025/01/012025/02/012025/03/012025/04/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2512丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1300 2025/02 2025/032025/04 1000 2025/012025/022025/032025/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2510丨单位：点 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 2024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/04 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2025-04-182025-04-11 2025-04-042025-03-21 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 EC2506-EC2510EC2506-EC2504 EC2504EC2506EC2508EC2510EC2512EC25122024/12/212025/01/212025/02/212025/03/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2602-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2506-SCFIS欧线 1300 800 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 -2700 -3200 EC2512-SCFIS欧线 2024/052024/072024/092024/112025/012025/03 2024/052024/072024/092024/112025/012025/03 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 202020212022 202320242025 SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 135791113151719212325272931333537394143454749515