航运周报：现实端依旧疲软，关注中美双方近期关税接触情况

核心观点

• 欧线货量尚可，但美国加征关税政策导致美线变化较大。
• 大班轮公司已制定航线调整预案，美线部分船舶运力可能外溢至欧线。
• 若美线船舶外溢至欧线较多，欧洲航线运价将面临压力，需关注船司运力调整情况。
• 近期需关注中美双方是否有开启谈判可能，若谈判且豁免部分商品出口，美国航线或有供需错配机会，将对欧线产生影响。
• 关税政策的频繁调整扰动市场预期，不确定性较大，近期操作更多建议套利。

关键数据

• 集运期货所有合约持仓90308手，较一周前增加6567手。
• EC2602合约周度下跌4.43%，EC2504合约周度下跌4.79%，EC2506合约周度下跌15.32%，EC2508合约周度下跌7.96%，EC2510合约周度下跌1.98%。
• SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.95%至1316 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度下跌4.50%至2103 $/FEU。
• 2025年至今交付集装箱船舶82艘，合计交付运力64.43万TEU。
• 12000-16999TEU船舶合计交付26艘，合计39万TEU；17000+TEU以上船舶交付3艘，合计70872TEU。
• 4月下半月以及5月上半月运价均值大致在2000美元/FEU附近。
• 4月份后两周运力相对较大，5月份运力目前相对较少。

研究结论

• 06以及08合约是季节性旺季合约，关税政策的不确定性会对两个合约估值产生影响。
• 6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。
• 随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。
• 5月上半月目前运力压力较小，但由于大部分船期5月上半月继续沿用4月份价格，预计5月份涨价预期再度落空，06合约将逐步回归到“现实”端交易，但后期涨价预期仍无法证伪，08合约仍会面临预期和现实端的博弈。

策略建议

• 单边：主力合约震荡。
• 套利：多08空10，多08空06。

风险提示

• 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理。
• 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航。