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公司事件点评报告：经营质量跃升+全球化加速+智变转型突破，三大战略引擎驱动业绩增长

2025-04-12 尤少炜华鑫证券文梦维

核心观点：柳工2024年经营业绩显著提升，主要得益于国内景气周期重启、海外市场韧性以及智能化转型突破三大战略引擎驱动。公司管理层对2025年业绩充满信心，设定了346亿元收入和净利率提升1个百分点的目标。
关键数据：
- 2024年归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%；营业收入300.63亿元，同比增长9.24%。
- 2025年第一季度预计归母净利润6.22亿元至6.72亿元，同比增长25%-35%；扣非归母净利润5.78亿元至6.27亿元，同比增长26%-37%。
- 2024年海外营业收入同比增长20%，占比达46%，新兴市场收入同比增长30%，电动化产品收入大增380%。
全球化战略：公司国际化战略进入收获期，海外销量增速跑赢行业22个百分点，业务网络覆盖180个国家和地区，渠道覆盖率近70%。美国区域业务占比极低，受关税影响有限。
智能化转型：柳工以“五化协同+后市场突破”重塑增长路径，2024年研发费用12.38亿元，同比增长18.24%。后市场服务对盈利能力支撑作用凸显，配件业务有望加速放量。
盈利预测：2025-2027年收入预测分别为348.63、396.57、444.5亿元，EPS分别为1.01、1.43、1.94元，对应PE分别为10.8、7.6、5.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、国际市场风险、原材料价格波动、国内行业需求不及预期、行业竞争加剧、汇率波动、海外拓展不及预期等。