公司事件点评报告：复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空间

核心观点与关键数据

• 战略转型与全球化布局：瑞丰新材在2024年积极推进润滑油添加剂业务从单剂向复合剂的转型，复合剂比例已超过60%，复合剂业务收入占公司总收入的97.32%，同比增长12.64%。公司积极布局全球化，采用“铁三角”作战方式，推动客户群体向国际大客户转变，并拓展海外营销渠道，设立海外仓储基地，内销/外销收入分别同比增长22.82%/8.20%。
• 现金流承压：2024年公司经营活动产生的现金流量净额为4.36亿元，同比下滑31.89%，主要源于支付货款增加和库存商品储备扩充导致资金占用上升。
• 研发驱动进阶：公司持续加码研发投入，推动复合剂从中低级别向中高级别进阶，已掌握CF-4级、CI-4级柴油机油及SL级、SP级汽油机油等复合剂核心配方工艺，高端复合剂已通过国际权威台架测试并获OEM认证。未来将加速高端复合剂产能释放，并布局新能源润滑油等领域。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.66、10.69、12.89亿元，对应PE分别为18.8、15.2、12.6倍，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：复合剂产品认证不顺利、产品及原料价格大幅波动、行业产能投放超预期、汇率大幅波动、国际政策变化等。

财务数据

• 2024年业绩：实现营业总收入31.57亿元，同比增长12.14%；归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%。Q4单季度营业收入8.57亿元，同比增长29.18%，环比增长7.05%；归母净利润2.22亿元，同比增长42.95%，环比增长22.75%。
• 预测指标：2025-2027年营业收入分别增长22.4%、23.9%、20.7%，归母净利润分别增长19.9%、23.4%、20.5%。