2024年报点评：2024全年利润高增，互联网客户算网需求持续景气

核心观点与关键数据

2024年公司实现营业收入116.99亿元（同比增长1.36%），归母净利润5.74亿元（同比增长43.09%），扣非归母净利润5.30亿元（同比增长50.98%）。毛利率为38.62%（同比下降0.33个百分点），净利率为4.91%（同比增长1.43个百分点）。销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化+0.16、+0.60、-0.28、-2.81个百分点。

Q4单季度公司实现营业收入33.22亿元（同比下降7.49%，环比下降0.35%），归母净利润1.62亿元（同比增长32.54%，环比下降37.07%），扣非归母净利润1.59亿元（同比增长60.82%，环比下降35.52%）。Q4毛利率为46.47%（同比增长7.01个百分点，环比增长11.69个百分点），毛利率明显改善或主要因为部分相对高毛利的项目结算节点位于第四季度。

公司紧抓互联网客户算网建设加速机遇，数据中心交换机收入大幅增长。2024全年公司实现数据中心交换机收入39.64亿元，同比大幅增长120%。根据公司财报引用IDC数据统计，2024年度，公司以太网交换机市场占有率在国内互联网、教育、流通行业排名第一；数据中心交换机市场占有率在国内互联网、电子制造行业排名第一。

研究结论

公司数据中心交换机业务有望跟随AI算力建设浪潮实现快速成长，叠加费用控制持续稳健，带动利润进一步增长。预计公司2025-2027年实现营业收入140.19/164.87/187.17亿元，同比增长19.83%/17.61%/13.52%，实现归母净利润7.56/9.62/11.60亿元，同比增长31.70%/27.23%/20.56%，对应EPS为1.33/1.69/2.04元，对应当前价格的PE为46/36/30倍。维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；互联网、运营商、园区网客户资本支出意愿不及预期风险；供应链扰动风险；AI技术发展不及预期风险。