2024年半年报点评：智驾产品放量实现业绩高增，客户持续突破

事项：公司披露2024年半年报，实现营业收入116.92亿元（同比增长34.02%），归母净利润8.38亿元（同比增长38.11%），扣非归母净利润7.90亿元（同比增长49.66%）。Q2收入60.45亿元（同比增长27.50%），归母净利润4.54亿元（同比增长64.05%）。

评论：

1. 业务增长：

   • 智能座舱：收入79.65亿元（同比增长27.43%），毛利率同比-0.02pct。第三代智能座舱域控制器已在理想、奇瑞、广汽等客户车型上规模化量产，并获得奇瑞、吉利、广汽丰田等新项目订单。信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表持续扩大全球市场份额。
   • 智能驾驶：收入26.67亿元（同比增长45.05%），毛利率同比+1.93pct。高算力智驾域已在理想、极氪等客户上规模化量产，并获得丰田、长城、广汽埃安等多家主流客户新项目订单。
   • 网联及其他业务：收入10.60亿元（同比增长66.90%），整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代，并获取理想、奇瑞等车企新项目订单。

2. 费用率改善：

   • 2024H1毛利率20.33%（同比-0.32pct），净利率7.24%（同比+0.30pct）。
   • 费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为1.09%、1.87%、8.95%（同比分别-0.40pct、-0.42pct、-1.21pct），整体费用率持续改善。
   • 2024H1经营性现金流净额6.15亿元（同比增加3.13亿元）。

3. 政策与产业驱动：

   • 工信部等四部门发布智能网联汽车准入和上路通行试点政策，推动产业高质量发展。
   • 公司产能配套满足订单需求，中西部基地项目、惠南二期智能工厂、西班牙智能工厂已启动或奠基。
   • 公司掌握智能座舱、智能驾驶全栈设计能力，智能化产品引领行业，智能驾驶广泛应用将带动业务高速增长。

投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别为281.36/350.50/428.54亿元（增速28.4%/24.6%/22.3%），归母净利润分别为21.07/27.52/34.80亿元（增速36.2%/30.6%/26.4%）。
• 给予2024年35倍PE，对应目标价133.0元，维持“强推”评级。

风险提示：自动驾驶推广不及预期、景气度不及预期、行业激烈竞争。