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三季报点评：Q3利润高增，AI网络需求持续景气

2024-10-28 何晨,黄奕景财信证券申明华

核心观点：锐捷网络前三季度收入稳健增长，利润增速受Q3高增拉动表现优异。公司深耕以太网交换机领域，积极参与AI网络标准制定，并已获得运营商和互联网厂商的AI算力建设订单，有望充分受益于AI算力建设浪潮。
关键数据：
- 前三季度：收入83.77亿元（同比增长5.36%），归母净利润4.12亿元（同比增长47.73%），扣非归母净利润3.71亿元（同比增长47.13%），毛利率35.50%（同比下降3.21pct），净利率4.92%（同比增长1.41pct）。
- Q3单季度：收入33.33亿元（同比增长6.84%，环比增长15.07%），归母净利润2.58亿元（同比增长85.57%，环比增长70.30%），毛利率34.78%（同比下降2.97pct，环比改善0.69pct），净利率7.74%（同比增长3.28pct，环比增长2.51pct）。
研究结论：
- 公司数据中心交换机有望跟随AI算力建设浪潮实现收入增长，园区网产品有望迎来回暖，叠加费用控制持续稳健，带动利润率进一步回升。
- 预计公司2024-2026年营业收入分别为123.89/142.14/168.79亿元（同比增长7.34%/14.73%/18.75%），归母净利润分别为5.83/6.99/8.79亿元（同比增长45.20%/20.07%/25.68%），对应EPS为1.03/1.23/1.55元，对应当前价格的PE为50/41/33倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：网络设备行业竞争加剧风险；互联网、运营商、园区网客户资本支出意愿不及预期风险；芯片供应风险；AI技术发展不及预期风险。