系列点评二十四：业绩符合预期 新能源转型加速

2024年公司总营收1,597.3亿元，同比+5.6%；归母净利73.2亿元，同比+104.5%；扣非归母净利25.9亿元，同比+53.9%。Q4总营收487.7亿元，同比+13.2%，环比+42.5%；归母净利润37.4亿元，同比+159.0%，环比+400.3%；扣非归母净利9.1亿元，同比+435.5%，环比+77.1%。

核心观点：

1. 营收ASP符合预期，毛利环比提升：收入端受益自主销量提升，Q4自主乘用车销量50.7万辆（同比+21.3%，环比+49.7%），自主新能源乘用车27.9万辆（同比+66.6%，环比+87.7%）；ASP达9.6万元（环比+0.4万元）；毛利率16.2%（同比-3.4pct，环比+0.5pct），环比提升主要因采购降本。
2. 费用端影响净利：Q4销售费用率5.8%（环比+1.0pct），主要因新车型密集上市；汇兑损益及财务费用率影响较小；合资投资收益0.9亿元（环比+4.0亿元）。
3. 净利端表现强劲：Q4归母净利37.4亿元（同比+159.0%，环比+400.3%）；扣非归母净利9.1亿元（同比+435.5%，环比+77.1%），环比提升主要因销量提升及规模效应。
4. 新能源转型加速：深蓝品牌1-3月累计销量6.8万辆，阿维塔品牌2.4万辆；深蓝计划2025年推出S09等车型，搭载华为ADS 3.0，全球年销目标50万台；阿维塔06预售26小时订单破2万辆，价格有望下探。

研究结论： 看好公司电动智能转型及华为智能化赋能，维持盈利预测：2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元；对应2025年4月10日12.20元/股，PE分别为14/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。