公司业绩表现
- 2024年实现营收124.0亿元，同比增长12.0%；归母净利10.2亿元，同比增长25.4%；毛利率22.4%，同比提升1.0个百分点。
- 2025年一季度实现营收25亿元，同比增长22.8%；归母净利3.6亿元，同比增长55.9%；毛利率28.7%，同比提升3.5个百分点，一季度业绩超预期。
业务板块分析
- 高压开关业务：公司在国内1000/750/500kV组合电器市场份额均列行业第一，高压产品占比提升带动板块营收、盈利能力持续提升。2024年高压板块实现营收77.0亿元，同比增长25.1%，毛利率25.5%，同比提升2.7个百分点。
- 配网业务：2024年实现营收32.4亿元，同比增长11.4%，毛利率16.0%，同比提升0.2个百分点。公司省网协议库存中标额同比增长，11个地区占有率排名第一，后续有望维持稳健增长。
- 运维检修业务：2024年实现营收11.6亿元，同比-1.0%，毛利率25.2%，同比-4.6个百分点，主要系合同结构发生变化。
- 国际业务：2024年实现营收2.0亿元，毛利率-30.4%，亏损主要系国际政治经济形势影响，项目延期导致成本增加及客户资信影响，汇率变动导致汇兑收益同比减少。公司调整国际业务战略，深入推进单机市场全球化布局，未来随着海外市场的持续拓展，国际业务收入有望实现良性增长。
市场前景与投资建议
- 2025年国网计划投资超6500亿元，南网安排1750亿元固定资产投资，均创历史新高。国网输变电设备1批招标152亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增，看好公司优质订单占比提升持续增厚公司业绩。
- 预计2025-2027年公司实现营收133.9/146.1/163.4亿元，同比+8%/+9%/+12%；归母净利润13.9/16.0/18.2亿元，同比+36%/+15%/+14%。当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧。
关键数据
- 2024年高压产品占比提升带动板块营收、盈利能力持续提升。
- 2025年一季度业绩超预期，毛利率提升明显。
- 国网、南网投资计划创历史新高，高电压等级产品需求激增。
- 预计未来三年营收、净利润持续增长，估值具有吸引力。
