Q1业绩超预期，盈利能力持续提升

事件：公司发布2023年度年报及2024年一季报。（1）2023年公司实现营收6.36亿 元，同比+12.96%；实现归母净利润1.24亿元，同比+48.34%；实现扣非归母净利润1. 16亿元，同比+41.19%。其中Q4单季度实现营收1.71亿元，同比+20.05%；实现归母 净利润0.37亿元同比+37.48%。（2）2024Q1公司实现营收1.67亿元，同比+15.55%； 实现归母净利润0.33亿元，同比+51.39%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比+51. 83%。2023年及2024年第一季度公司业绩持续高增，超市场预期。 受益于降本增效和产品结构升级，公司盈利能力持续提升： 公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加。2023年公司毛 利率为36.7%，较2022年提升3.8pct；2024Q1公司毛利率为38.4%，较2023年全年 进一步提升1.7pct。同时，公司持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效 能，管理费用率/销售费用率均有所优化。2023年全年/2024年一季度公司管理费用/ 销售费用同比增速均显著慢于营收增速，2023年公司管理费用/销售费用同比变动分别 为2.0%/-4.2%，2024Q1分别为-4.4%/-20.5%。2023年公司净利率为19.5%，相较202 2年提升4.6pct，主要由毛利率提升贡献。2024Q1公司净利润率为19.6%，较2023年 全年进一步提升0.1pct，较去年同期提升4.6pct，主要由费用率下降贡献。 图表1：公司利润率情况 图表2：公司费用率情况 国内外业务双轮驱动，公司业绩稳健增长： 2023年公司国内收入为3.67亿，同比+10.52%；海外收入持续增长，营收为2.69亿，同比+16.47%。公司作为滚针轴承细分行业国产化龙头，多项研发项目打破国外公司的技术垄断。（1）国内市场，公司加大国产汽车品牌的市场拓展，持续开发新客户和新产品。目前，公司已通过汽车零部件厂商开始间接给华为汽车、小米汽车供应滚针轴承产品。（2）海外市场，近年来公司海外营收占比持续提升，2021-2023年分别为38.9%/41.1%/42.3%。同时，2023年海外收入毛利率为41.7%，较2022年大幅提升8.3pct。目前，公司已与以博世、博格华纳、采埃孚为代表的国外客户建立了稳定的合作关系，公司国际知名度和品牌竞争力预计将不断提升。 图表3：公司海内外营收占比及毛利率情况 持续开拓下游新兴赛道，公司业务有望实现多点开花 目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域，航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年，新产品交叉滚子轴承已配套国防领域，此外，交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件，技术壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。 盈利预测：公司作为滚针轴承国产化龙头，2024Q1业绩超预期。基于公司最新披露的 财报数据，我们更新调整了公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.69/2.2 /2.41亿元（2024-2025年前值分别为1.65/2.2亿元）。根据最新收盘价，对应的PE 分别为13/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业 链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 盈利预测表