首次覆盖报告：数据中心母线龙头，AIDC借势启航

威腾电气是国内母线细分行业的知名企业，业务涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大领域。公司深耕母线行业二十年，是国内母线产品主要生产供应商之一，与ABB、GE、西屋电气等海外巨头保持深度合作，并于2024年合资成立“江苏威腾ABB母线有限公司”，进一步提升母线产品竞争力。

核心观点：

• 数据中心专用母线市场潜力巨大：随着AI算力发展，数据中心功率密度提升，母线凭借其高效率、大电流承载、低成本、安全等优势，将成为数据中心输配电方案更优选择，市场渗透率将加速提高。
• 公司竞争优势：
  • AIDC全链条参与者：公司参与广州市人工智能产业园算力中心项目，有望通过订单互换等方式拓展AIDC建设相关业务。
  • 母线赛道领跑者：公司是国内稀缺的数据中心专用母线供应商，产品已成功应用于华为、阿里巴巴等头部企业，积累丰富经验。
  • 全球巨头生态圈构建者：公司与ABB深度合作，覆盖低压母线全链条业务，实现技术叠加与渠道共享，助力国产替代与海外扩张。

关键数据：

• 公司2024年营收34.8亿元，同比增长22.2%，三年复合增速为40.5%；归母净利润0.95亿元，同比下降21.2%，三年复合增速为16.6%。
• 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.95/2.0/3.1亿，对应2024/2025/2026年PE分别为59/28/18倍。
• 全球数据中心总装机容量预计从2023年的40GW增长至2029年的140GW，年均复合增长率约28%。
• 未来三年（25-27年），全球母线市场规模有望分别达到96/141/203亿元，国内母线市场规模有望分别达到18/39/63亿元。

研究结论： AI浪潮下数据中心功耗显著提升，母线作为AIDC输配电设施的更优选择渗透率将加速提高。公司是国内少有的母线供应商，有望凭借其技术优势以及行业地位深度受益于母线市场的迅速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• AI发展不及预期
• AIDC需求不及预期
• 市场竞争风险