西部非银渤海租赁首次覆盖报告：飞机租赁龙头瘦身减负后再启航

渤海租赁是全球优质航空租赁龙头，2023年完成海航系债务包袱出清，2025年剥离集装箱业务，转型为纯飞机租赁企业。公司资产端机队年轻化，2025年末共1161架飞机，其中自有625架、订单500架，订单规模行业领先，主要聚焦空客A320、波音737两大主流机型。

飞机租赁行业目前供需缺口短期难扭转，随着全球航空需求恢复，行业增长潜力较大。渤海租赁凭借其机队扩张能力，具备较强的增长潜力。核心子公司阿瓦龙作为全球第四大飞机租赁公司，2025年末机队价值262亿美元，租金收益率提升明显，进一步印证了行业的发展前景。

报告重点分析了渤海租赁的基本面修复情况、资产端机队结构以及负债端成本改善。2025年公司扣非净利润达18.3亿元，2026年上半年同比增长180%，ROE年化有望达10%以上。同时，负债端成本显著改善，2026年上半年降至3.81%，评级上调推动融资利差收窄。

当前市场对渤海租赁的判断是公司基本面修复明显，转型为纯飞机租赁后，业务聚焦更加清晰，增长逻辑更为顺畅。公司机队年轻化，订单规模行业领先，且负债成本持续下降，显示出较强的竞争优势和发展韧性。

报告提示的主要风险包括2025年出售集装箱业务计提的33亿元商誉减值，对当期净利润造成一定影响。此外，还需关注公司2026年能否实现分红，以及全球航空需求波动可能对租金水平带来的不确定性。