市场回顾
- 主线行情震荡，转债收跌：3月，上证指数上涨0.45%，沪深300、中证1000、深证成指、创业板指等多数指数收跌。中证转债指数跌0.55%，跑输大盘0.99pcts。科技板块震荡，主线行情拖累大盘，多数权益指数收跌，转债随权益市场略有下跌。环保、农林牧渔、社会服务行业的转债领涨。
- 转债估值回落：截至3月31日，532只现存转债的算数平均收盘价为131.50元，环比下降2.83pcts，处于2023年以来的93%分位水平；加权平均收盘价为124.64元，环比下降1.39pcts，处于2023年以来的95.70%分位水平。全市场可转债平均转股溢价率为44.22%，余额加权平均转股溢价率为43.41%，分位数位于2023年1月以来的12.40%，环比下跌2.59pcts。
- 关注转债持有人结构变化：3月，公募基金、保险减持转债。上交所前五大可转债持有者中，公募基金减持56.32亿元，保险机构减持22.8亿元；深交所前五大可转债持有者中，基金减持63.94亿元。
- 一级市场动态：3月份新发7只可转债，累计发行规模为142.76亿元。发行进度方面，已获证监会批准的共有9只，获批转债总发行规模为129.62亿元。
策略布局
- 对等关税政策影响：对等关税政策的出台加剧了市场对全球贸易和资产安全的担忧，但行业逻辑证伪前，AI机器人主线行情趋势不变，正股持续下跌的可能性较小。转债随权益短暂下行后，阶段性反弹胜率较高。一级市场转债发行节奏明显回暖。
- 哑铃配置策略：建议采用哑铃配置策略，在板块轮动中选取绩优标的。组合继续持有英搏转债、豪24转债、景23转债等，增加结构件龙头科利转债；关注消费防御板块的华翔转债、水羊转债，增加新乳转债、宏辉转债、禾丰转债；关注有色板块的中低价转债万顺转2、嘉元转债，增持众和转债；加仓大额高评级转债华友转债。剔除中贝转债、汇成转债等。
风险提示
- 国际形势变化影响关税政策，波及进出口行业。
- 产业政策变化，政策影响标的超预期波动。
- 债市超预期调整，压缩转债估值。
