碳酸锂9月报：市场静待价格企稳信号

市场静待价格企稳信号 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 碳酸锂 第一部分回顾与展望 大宗商品研究所 有色金属研发报告 碳酸锂9月报 2023年8月31日 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 8月碳酸锂下跌为主，2401合约从最高23.26万元/吨到最低18.07万元/吨，跌幅达到22.3%。如果现货采用SMM均价+折扣系数的交易方式，实际基差已经降至1-1.5万元/吨左右，折合一个月2000-3000元/吨，适合买现货抛期货的保值操作入场。 碳酸锂价格走势受基本面主导。需求端，9月旺季预期落空，电池厂减产去库，三元材料订单环比下降，磷酸铁锂小幅增加但乏善可陈。供应端，进口矿加工和部分外采矿冶炼厂已经亏损，市场零星传�冶炼厂小规模减产的消息，以及大厂不�货挺价的行为，碳酸锂生产主力是自有矿冶炼厂、盐湖和回收企业。市场对中长期供需过剩的格局已经形成共识，也对下游补库带来的阶段性反弹有一定期待，分歧主要在补库的时点以及价位。据了解，现货价格18-19万可能会企稳，如果下跌够快，9月或可迎来补库。价格本身对供需有动态调节的作用，预计9月过剩相比8月有少许收窄。 单边策略：中长期空头趋势仍在，2401合约高位空单继续持有。如果价格没先跌到位，甚至不能寄希望于像样的反弹，建议遵循反弹做空的思路。 套利策略：2401-2402合约价差在6000-8000元/吨运行较长时间，远高于其他可参考单月价差。建议2401-2402价差超过6000元/吨做空，持有至3000元/吨平仓。 11月之前可反复操作。 第二部分价格走势 1.碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂期货7月底到8月初横盘整理了几个交易日之后连跌一个月。期货因为价格公开透明、交易集中、波动率高，中间还有过小幅反弹，但现货除了四个交易日暂时持 平外，基本是持续下跌。市场苦苦等待的下游补库始终未见，反而传来电池厂9月计划减产的消息，而供应却正值盐湖生产旺季放量�货，现货压力较大。产业链各环节如一季度般去库为主。伴随看空后市的心态，话语权强大的下游再度�现下跌不收货的情况，且跟上游压价较低，上游企业订单难以盈利，抑制生产意愿。现货市场各个环节成交都偏清淡，悲观情绪蔓延。 碳酸锂（电池级） 氢氧化锂（工业级） 碳酸锂（工业级） 氢氧化锂（电池级） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 电碳-工碳 替代交割品升贴水 图1：SMM中国锂盐现货平均价（元/吨）图2：电碳-工碳与替代交割品贴水（元/吨） 图3：碳酸锂期限结构（元/吨）图4：锂矿价格走势（美元/吨，元/吨） 80000 12000 锂辉石精矿CIF锂云母 70000 10000 60000 6000 13000 50000400003000020000 800060004000 550050004500 12000110001000090008000 100000 20000 40003500 7000600050004000 基差月差（R) 3000 3000 数据来源：SMM、银河期货 2.锂矿价格及进口盈亏走势 锂矿价格相对碳酸锂价格比较滞后。下跌趋势中，进口矿加工的冶炼厂即期生产利润往往是亏损的，但可以通过先销售-再生产-再采购原料的方式降低生产成本，或通过增加采购频率，降低单次采购量来平滑成本。 7月锂精矿进口量37.2万吨，同比增长26.8%，环比增长5.8%，澳大利亚、巴西和津巴布韦都有增量。其中澳洲的Finniss、巴西的GrotadoCirilo和津巴布韦的Bikkita都是今年新增的产能，下半年产量会不断爬坡。8月锂精矿进口加工转为亏损，但幅度不大，9月预计上述新增矿山有货到港，锂精矿进口量保持高位。 进口矿持续增加，价格也持续下调，部分持货商已经亏损，�货意愿下降。国产云母矿复产后价格补跌，8月跌幅达到25%，江西的大矿山开始控制�货节奏。而需要外采锂矿的冶炼厂，因成本倒挂和需求不济，减少散单原料采购，就导致锂矿现货价格越来越僵持，目前大多是以长单提货为主，电池厂集采比例提高。 本月新疆有色集团锂辉石精矿拍卖再次流拍。500吨3%锂辉石起拍价1万元/吨，600吨4.5%锂辉石起拍价1.6万元/吨，折碳酸锂成本23-24万元/吨，高于当时的现货价格，量少价高，更多起到一个托市的意图。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020 2021 2022 2023 进口利润 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 图5：锂辉石精矿进口量（吨）图6：锂辉石进口加工利润（元/吨） 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 3.下游前驱体及正极材料价格走势 8月市场氛围重新转向悲观，电池厂不仅没有补库，还计划9月减产去库，进一步打压前驱体和正极材料价格。中游环节产能过剩，缺乏定价权，被动接受下游要价。前驱体价格已经躺平，正极材料价格接近上半年低点后近期�现抵抗式下跌，即跌跌停停。企业反馈订单尚可，但价格被压的一步到位，生产亏损，因此开工率不高，库存维持正常水平。 前驱体-NCM811 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 前驱体-NCM523 前驱体-NCM622 磷酸铁均价 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 图7：三元前驱体价格（元/吨）图8：磷酸铁价格（元/吨） 正极-NCM811 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 正极-NCM523 正极-NCM622 磷酸铁锂（动力型） 磷酸铁锂（储能型） 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 图9：三元正极材料价格（元/吨）图10：磷酸铁锂价格（元/吨） 图11：锰酸锂、钴酸锂价格（元/吨） 锰酸锂（容量型） 钴酸锂 170000500000 150000450000 130000400000 110000350000 90000300000 70000250000 50000200000 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、供应增量自矿端开始 1.锂矿下半年产能爬坡，9-10月份供应大增 澳洲锂辉石上半年新增项目Finniss已经有精矿运抵国内；MtMarion的90万吨（折60万吨SC6）扩改建项目已完成建设，下半年产量爬坡。PLS的P680项目扩建10万吨SC5.3精矿，推迟至2024Q2试运行。二季度锂精矿增量主要来自于已有矿山增产，Greenbushes和PLS项目二季度开工率较高，产量持续增长；MtCattlin进入核心开采区域，产量增长超预期，但矿山接近枯竭仍是核心问题；Wodgina今年规划产能为38-42万吨，现采矿能力有限，无法达产，二季度产量下滑。 非洲锂辉石项目主要来自津巴布韦的中资企业，其中中矿的Bikkita、华友的Arcadia、盛新的SabiStar，今年均有产能释放。华友和盛新的项目3-4月已经投产，中矿的项目7月也已�矿。非洲到中国运输2-3个月时间，9-10月非洲锂矿进口量预计有较高增长。雅化集团的Kamativi建设进展快于预期，今年就能�精矿。 巴西Sigma和加拿大Sayona项目上半年已投产，但7月底左右开始销售，下半年计划贡献2.6万吨LCE的精矿。 南美盐湖四季度是生产旺季，接力国内盐湖释放产量。Atacama和Olaroz盐湖今年扩建和新增的产能下半年将处于爬产阶段，企业对四季度产销量保持乐观。 国内矿山新增项目不断推迟投产进度，但宜春时代已经�矿，以委托加工的形式生产碳酸锂。扎布耶盐湖一期0.3万吨已于3月投产，二期1.2万吨可能推迟至年底。李家沟北锂矿勘查区块挂牌�让，拍卖高价成交，反映市场对锂矿的追捧。 综上，2023年锂矿新增产能达到53万余吨，同比增长62%，新增产量预计达到26.8万吨，同比增长33%。下半年产量远高于上半年，9月以后供应较为充裕。 表1：2023年国内外企业新增锂矿产能（万吨/年） 项目名称 资源属性 所属企业 2023名义新增产能释放量（万吨LCE） 时间 MtCattlin 澳洲矿山 Allkem -0.55 2023 Atacama 南美盐湖 SQM 3 2023 NAL&Authier 加拿大矿山 Sayona 3 2023 李家沟 四川矿山 川能动力/雅化集团 2.25 2023 枧下窝 江西云母 宁德时代 4.17 2023 Finniss 澳洲矿山 Core 2.09 2023.2 Arcadia 非洲矿山 华友钴业 5 2023.3 扎布耶盐湖 西藏盐湖 天齐锂业/西藏矿业/比亚迪 0.3 2023Q1 白水洞、水南段矿及其他 江西云母 国轩高科 2.5 2023Q1 GrotadoCirilo 南美矿山 Sigma 3.67 2023.4 Zulu 非洲矿山 Premier 0.87 2023.4 萨比星 非洲矿山 盛新锂能 3 2023.5 MtMarion 澳洲矿山 赣锋锂业/MRL 1.88 2023.6 Cauchari-Olaroz 南美盐湖 赣锋锂业 4 2023.6 Olaroz 南美盐湖 Allkem 2.5 2023.7 Bikita 非洲矿山 中矿资源 5.06 2023.7 Wodgina 澳洲矿山 ALB/MRL 3.13 2023.7 Kamativi 非洲矿山 雅化集团 3.75 2023.9 扎布耶盐湖 西藏盐湖 天齐锂业/西藏矿业/比亚迪 1.2 2023.9 HombreMuertp 南美盐湖 Livent 1 2023H2 Mibra 南美矿山 AMG 1.63 2023H2 合计 53.43 数据来源：上市公司财报、银河期货 表2：锂资源供应预估（万吨LCE） 2020 2021 2022.0 2023E 2024E 2025E 海外锂辉石 12.8 16.8 35.7 46.5 61.5 83.3 海外盐湖 17.7 24 24.4 27.6 32.9 38.6 中国锂辉石 4.4 6.4 1.3 2.6 4.8 8.9 中国锂云母 0.8 1.4 6.7 5.9 14.3 18.8 中国盐湖 3.2 4.6 8.8 10.3 13.2 15.8 锂回收 1.2 1.6 4.3 15.0 23.0 28.0 全球锂供应 40.1 54.8 81.1 107.9 149.7 193.3 增速 37% 0.5 33% 39% 29% 数据来源：上市公司财报、公开信息、安泰科、SMM、Mysteel、银河期货 2.碳酸锂新增产能受限于资源供给 据统计，今年全球规划新增锂盐产能57.45万吨LCE，同比增长50%。其中碳酸锂新增产能26.45万吨，包括中外各盐湖新增产能10.2万吨，其余新增产能均在中国，志 存已投产的一期6万吨产能是最大的项目。 表3：2023年国内外锂盐企业主要新增项目（万吨LCE） 公司 项目名称 单位 产能 产品 产能换算 时间 天齐锂业 扎布耶盐湖一期 万吨/年 1 碳酸锂 1.00 2023Q1 天齐锂业 扎布耶盐湖二期 万吨/年 1.2 碳酸锂 1.20 2023.9 Livent HombreMuerto-Fenix一期扩建 万吨/年 1 碳酸锂 1.00 2023H2 L