油脂月报：油脂短期企稳，静待下周报告指引

期货研究报告|油脂月报2024-01-07 油脂短期企稳，静待下周报告指引 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 12月份油脂盘面行情震荡下跌，三大油脂有分化，棕榈油表现较强，菜籽油表现较弱。月初受南美天气改善、大豆丰产预期影响和原油价格下跌拖累，油脂大幅下挫。后因地缘政治问题影响运输，巴西天气反复以及生柴政策优化，对油脂形成支撑，油脂行情震荡偏强；月末因原油下跌、消费不及预期油脂均跌破重要支撑，后在棕榈油带领下企稳。菜籽油由于近端供应压力大在三大油脂表现最弱。 后市看，豆油方面，巴西大豆种植已基本完成，阿根廷大豆种植完成79%，由于南美所有大豆生产国尤其是阿根廷的大豆种植面积都在增加，Datagro预计2023/2024年度南美大豆产量达到2.223亿吨，比2022/23年度的1.941亿吨高�15%，比2020/21年度的历史峰值1.985亿吨高�12%，缓解了巴西天气不利导致大豆产量下调的担忧。美国农业部�口检验周报显示，上周美国大豆�口检验量降至三个月来最低值，由于中国买家已经满足了最紧迫的进口需求，美国大豆�口需求较上个月有所放缓。受利空消息影响，本周CBOT大豆大幅下跌，主力合约甚至逼近1250一线。虽然11月美国大豆压榨数据亮眼，历史上首次�现连续第二个月突破2亿蒲大关，也不能抵消南美大豆丰产带来的利空，关注1月12日美国农业部USDA报告是否对南美产量和美国库存有调整。由于榨利持续恶化和豆粕胀库，国内第1周125家油厂大豆实际压榨量为162.74万吨，开 机率为46%，后期要消化大量到港大豆，开机率预计会小幅上升。据钢联数据，预计1 月大豆到港约685.75万吨，2月560万吨，3月530万吨，虽然一季度到港不多，但 2023年11月中国进口将近800万吨，12月进口量也不少，前期大量进口大豆库存加上到港已经完全能满足1、2月份的压榨需求。春节前备货氛围偏淡，商业库存去库缓慢，库存依旧高位，豆油供应量依旧较大。近期下游提货量回升不大，且处于近几年同期最低，终端走货欠佳，短期市场走货不及预期。短期原油止跌回升，豆油受到提振，若豆油自身需求没起色，预计反弹不可持续，继续弱势盘整。 棕榈油方面，印尼贸易部上周五将2024年1月1-15日毛棕榈油参考价格定为每吨746.69 美元，低于前半月的767.51美元。印尼�口参考价格的下降有利于提升其�口竞争力，将会对马来西亚毛棕榈油期货带来压力。1月4日，印尼贸易部官员周四）表示，印尼2023年实现棕榈油国内销售义务326万吨，换算为�口许可数量为2520万吨。在签发 的所有�口许可中，大约620万吨�口尚未使用。机构数据显示马来12月产量下滑幅 油脂月报丨2024/01/07 度较大，�口同样小幅下滑，主要因为对中国和欧洲的�口步伐放慢，但是对印度的�口增长。周三经销商表示，由于24度精炼棕榈油在印度的到岸价格具有竞争力，促使印度买家加快采购，12月印度棕榈油进口量创下四个月新高。国内棕榈油库存短期去库幅度较大，本周三盘面跌幅较大，下游商家开始集中点价成交，棕榈油当日集中成交20000吨左右，创近期日内成交新高。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于1月10日发布 12月度供需数据。一项调查显示，马来西亚12月底的棕榈油库存可能进一步下降，因为产量下降幅度超过了�口降幅。整体看，林吉特汇率疲软、原油止跌回升、棕榈油季节性减产和印度强劲消费给棕榈油带来支撑；叠加印尼和马来缓慢去存，今年一季度主产国库存不高，国内也在缓慢去库，都限制了棕榈油的下跌幅度，棕榈油短期有望企稳止跌，震荡偏强；棕榈油能否走�低迷行情还要看23年的厄尔尼诺现象给棕榈油带来的减产是否发酵。短期关注下周三（1月10日）MPOB报告。 菜籽油方面，加拿大统计局在12月4日将2023/24年度加拿大油菜籽产量调高90万吨，达到1830万吨；美国农业部在12月8日将加拿大油菜籽产量调高100万吨，达到 1880万吨，意味着油菜籽供应比早先预期宽松。由于供应宽松，加上欧洲油菜籽价格的疲软，洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四跌至近七个月低点。菜籽进口成本下跌，但是跌幅不及加籽，主要是FOB价格上涨，且汇率变化带来了影响。月末加籽理论进口成本为4800左右，虽然进口成本下跌，但是由于国内菜粕和菜油下跌幅度很大，因此榨利快速下跌，目前进口菜籽压榨小幅亏损。中国粮油商务网数据显示，2023年12月国内油菜籽到港量约为38万吨，月末国内进口油菜籽库存总量为40万吨，菜籽进口量减少，且通关缓慢，导致工厂无法维持高开机率，到港基本被工厂加工完毕，库存变动不大。国际菜油价格低廉，冲击国内菜油市场，由于菜油进口量大加上需求持续低迷，12月郑油大幅下挫，豆菜价差不断缩窄，月末菜油价格已经低于豆油。菜油性价比提升之下市场采购较为活跃，市场继续下调基差报价意愿不足，由于交易好转，12月末进口压榨菜油库存49万吨附近，环比减少2万吨左右，减幅3%。整体看，经过前期大跌后，目前菜油价格有一定安全边际，且随着近端利空被逐渐消化，菜籽油下跌幅度预计不会太大，若美豆企稳，原油也没有进一步下跌，菜籽油有望走�大幅下挫行情，震荡偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无