【招商化工】继续推荐瑞丰新材，润滑油添加剂单剂向复合剂转型成功，千亿市场空间大；

【招商化工】继续推荐瑞丰新材，润滑油添加剂单剂向复合剂转型成功，千亿市场空间大；基本面拐点向上，二季度以来订单供不应求，油价下降，成本又降低，下游客户开拓顺利，二季度业绩超预期，预计三季度业绩继续提升，未来几年增速快。 投资要点： 1、全球润滑油添加剂市场空间大，技术壁垒和市场准入壁垒高。 全球润滑油添加剂市场需求空间大，为企业发展提供了充足的空间，预计到2025年全球市场规模将达到195亿美元，需求量将达到570万吨，年均复合增速分别为6.3%、5.6%。 润滑油添加剂细分产品种类繁多，升级换代快，每种产品对于各项指标要求均不同，配方千差万别，技术含量及产品质量要求较高。 大型润滑油企业在选择润滑油添加剂供应商时均有严格评审条件，并进行长期严格测试，对添加剂的选择有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于建立长期稳固的合作关系，具有较高的客户开发成本。 2、中国润滑油添加剂市场将持续增长，国内企业发展空间广阔。 2020年国内润滑油添加剂需求量94.8万吨，年均复合增长率为3.4%，进口依赖度超过30%，随着国内机动车保有量持续增加，润滑油添加剂需求有望持续增长。 目前全球前四大跨国公司占据润滑油添加剂市场份额85%，国内厂商已具备生产全部单剂剂种的能力，部分产品品质与国际企业不相上下，但新型或特色单剂仍需依赖进口，国内复合剂的生产仍局限于中低端产品，高端复合剂产品主要依赖进口，未来有较大的进口替代空间。 3、公司是国内润滑油添加剂领先企业，有望迎来快速成长期。 公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，有多项填补国内空白甚至国际领先的技术工艺，2021年以来多款产品通过台架试验，产品性能与品质等级得到认可。 公司现有润滑油添加剂产能10.1万吨/年，在建产能22.52万吨/年，未来两年将陆续建成投产，有望大幅提升公司成长空间。 近几年公司润滑油添加剂业务快速增长，市场占有率不断提高，同时公司持续推进单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型，为公司加快进入主流市场奠定了坚实基础。