公司点评：3月成本下降显著，年度目标可期

核心观点与关键数据

牧原股份2025年第一季度业绩预告显示，公司实现净利润45亿元-50亿元，同比增长283.02%-303.35%；归母净利润43亿元-48亿元，同比增长280.75%-301.77%。主要得益于仔猪销量大幅增加（同比增长595%）和商品猪销量明显提升（同比增长20%），合计出栏量生猪同比增长41.5%至2265.7万头。

公司成本控制成效显著，2025年一季度完全成本为12.8元/kg，呈现持续下降趋势（1-3月分别为13.1元/kg、12.9元/kg、12.5元/kg），全年目标为12元/kg，继续领先行业。

研究结论与投资建议

基于2024年年报及当前猪价、成本表现，分析师调整了2025-2026年盈利预测并引入2027年预测：

• 2025-2027年归母净利润分别为241.7亿、204.8亿、251.2亿，同比分别+35.2%、-15.3%、+22.6%。
• 当前对应2025年PE为9.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注发生重大疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、现金流及食品安全等风险。