公司信息更新报告：成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长

巨星农牧（603477SH） 2025年03月25日 投资评级：买入（维持） 成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长 公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 当前股价元 1949 成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长，维持“买入”评级 一年最高最低元 37491548 公司发布2024年年报，2024营收6078亿元yoy5043，归母净利润519亿 总市值亿元 9941 元yoy18036，其中单Q4营收2123亿元yoy10514，归母净利润259 流通市值亿元 9941 亿元yoy18563。公司成本优势显著，兼顾业绩兑现与增长弹性，有望穿越 总股本亿股 510 周期实现盈利，我们上调公司20252026年盈利预测，新增2027年盈利预测， 流通股本亿股 510 预计公司20252027年归母净利润分别为91814112383（20252026年原预测 近3个月换手率 16936 分别为8781161）亿元，对应EPS分别为180277467元，当前股价对应PE为1087042倍。公司成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长，维持“买 股价走势图 入”评级。 日期2025324 chenxuelikyseccn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhankyseccn 证书编号：S0790123060055 48 24 0 24 48 72 巨星农牧沪深300 生猪出栏稳步增长成本优势显著，兼顾高业绩兑现与增长弹性 2024年公司生猪养殖业务实现营收5574亿元（yoy6094），全年生猪出栏 27552万头（yoy305），其中商品猪出栏26838万头（yoy5076）。公司2025年生猪出栏目标400万头，生猪出栏保持高速增长。公司持续推进降本增效，2025M2公司生猪完全成本1326元公斤，2025全年完全成本目标13元公斤以内。截至2025年3月末，公司能繁存栏173万头，后备存栏103万头，预计2025年底能繁存栏23万头以上，公司产能储备充足。公司成本优势显著出栏 202403202407202411 数据来源：聚源 延续高增长，有望穿越周期实现盈利，兼顾高业绩兑现与高弹性。 相关研究报告 皮革业务拓展客户稳健经营，公司资金充裕扩张无忧 公司皮革业务2024年实现营收128亿元（4996），占主营业务收入211， 毛利率2948（2800pct），全年实现销量105973万平方英尺（9639），皮 《成本控制优异，业绩释放与成长弹 性兼得公司信息更新报告》 2024113 《成本控制行业领先，出栏增长业绩释放公司信息更新报告》2024831 革业务主动调整销售策略积极拓展优质客户，实现销售订单增加，整体稳健经营。财务方面：截至2024年12月末，公司资产负债率6191206pct，账面货币 资金577亿元2943，公司资金充裕持续扩张。 风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 4041 6078 8103 10688 13895 YOY 18 504 333 319 300 归母净利润百万元 645 519 918 1411 2383 YOY 5082 1804 770 537 689 毛利率 04 192 203 219 258 净利率 160 85 113 132 172 ROE 208 157 218 251 298 EPS摊薄元 127 102 180 277 467 PE倍 154 192 108 70 42 PB倍 35 32 25 18 13 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 2111 2864 3435 5463 8231 营业收入 4041 6078 8103 10688 13895 现金 446 577 1225 1718 3310 营业成本 4056 4913 6456 8342 10307 应收票据及应收账款 43 73 82 122 143 营业税金及附加 10 11 15 20 35 其他应收款 11 12 25 21 41 营业费用 39 39 49 59 83 预付账款 65 78 135 135 220 管理费用 217 290 421 577 764 存货 1532 2093 1943 3439 4489 研发费用 25 42 56 74 97 其他流动资产 15 31 26 28 27 财务费用 107 205 183 195 208 非流动资产 5610 5900 5993 6224 6485 资产减值损失 111 43 0 0 0 长期投资 0 10 16 23 29 其他收益 12 8 11 10 10 固定资产 4140 4277 4277 4363 4363 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 99 88 80 72 64 投资净收益 3 3 3 3 3 其他非流动资产 1371 1526 1621 1767 2030 资产处置收益 97 50 50 50 50 资产总计 7721 8764 9428 11687 14716 营业利润 630 482 888 1388 2371 流动负债 2775 3553 2962 3681 4124 营业外收入 45 85 85 85 85 短期借款 1153 1058 700 700 700 营业外支出 54 39 46 43 44 应付票据及应付账款 405 571 711 946 1101 利润总额 639 528 927 1431 2412 其他流动负债 1218 1923 1551 2035 2323 所得税 7 2 3 1 3 非流动负债 1846 1872 2198 2310 2482 净利润 646 525 930 1430 2415 长期借款 1363 1232 1610 1704 1883 少数股东损益 1 7 12 19 32 其他非流动负债 482 641 588 605 600 归属母公司净利润 645 519 918 1411 2383 负债合计 4621 5426 5159 5991 6606 EBITDA 191 1062 1456 1989 2997 少数股东权益 32 38 50 69 101 EPS元 127 102 180 277 467 股本 509 510 510 510 510 资本公积 2285 2302 2302 2302 2302 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 47 566 1480 2898 5289 成长能力 归属母公司股东权益 3068 3301 4219 5627 8009 营业收入 18 504 333 319 300 负债和股东权益 7721 8764 9428 11687 14716 营业利润 4927 1764 845 563 708 归属于母公司净利润 5082 1804 770 537 689 获利能力毛利率 04 192 203 219 258 净利率 160 85 113 132 172 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 208 157 218 251 298 经营活动现金流 105 1265 2024 1271 2372 ROIC 80 95 142 171 215 净利润 646 525 930 1430 2415 偿债能力 折旧摊销 301 406 443 491 544 资产负债率 599 619 547 513 449 财务费用 107 205 183 195 208 净负债比率 880 890 406 251 16 投资损失 3 3 3 3 3 流动比率 08 08 12 15 20 营运资金变动 191 66 422 888 833 速动比率 02 02 05 05 09 其他经营现金流 320 191 43 39 36 营运能力 投资活动现金流 895 860 590 775 859 总资产周转率 05 07 09 10 11 资本支出 1004 1042 579 698 805 应收账款周转率 518 1098 1098 1098 1098 长期投资 0 17 6 7 7 应付账款周转率 139 158 158 158 158 其他投资现金流 109 199 5 70 48 每股指标（元） 筹资活动现金流 547 330 786 2 80 每股收益最新摊薄 127 102 180 277 467 短期借款 640 95 358 0 0 每股经营现金流最新摊薄 021 248 397 249 465 长期借款 369 132 378 95 178 每股净资产最新摊薄 557 603 783 1059 1526 普通股增加 3 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 75 17 0 0 0 PE 154 192 108 70 42 其他筹资现金流 541 120 806 97 98 PB 35 32 25 18 13 现金净增加额 454 75 648 493 1593 EVEBITDA 664 122 81 58 34 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不