出海+高端化引领新成长，2024年业绩亮眼

核心观点
春风动力2024年业绩亮眼，预计归母净利润14.2-15.6亿元，同比增40.94%-54.84%。短期扰动因素消退，四季度销量恢复高增长，主要得益于全地形车EPA认证完成、重磅新品放量、两轮内销新品高增长及两轮出口欧五+认证完成。长期来看，公司四大核心成长逻辑支撑高成长：全地形车产品结构改善（UTV/SSV产品放量）、国内中大排摩托车迎来新品周期（内销市占率提升）、中大排摩托车加速出海（外销增长63.8%）、极核电动两轮车高端化趋势明确（产品矩阵完善）。

关键数据

• 2024年业绩预告：归母净利润14.2-15.6亿元，同比增40.94%-54.84%；扣非归母净利润13.9-15.3亿元，同比增43.43%-57.44%。
• 四季度业绩：归母净利润3.38-4.78亿元，同比增64.2%-132.8%。全地形车销量5.55万台，同比增82.7%；中大排摩托车销量3.60万台，同比增96.5%。
• 财务预测：2024-2026年净利润分别为14.8/18.5/22.9亿元，EPS分别为9.86/12.31/15.21元，PE分别为19.0/15.3/12.3倍。
• 市场表现：2024年1月23日股价187.70元，12个月相对收益81.1%，绝对收益98.8%。

研究结论
维持“买入-A”评级，给予2024年20倍PE，对应6个月目标价246.2元。公司高端化、全球化战略成效显著，未来成长可期。需关注新车上市节奏、汇率及运费等外部环境变化风险。