2024年报点评：公司国内外盈利能力齐升，核心土方产品持续发力

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
柳工发布2024年年度报告，实现营业总收入300.63亿元（同比+9.24%），归母净利润13.27亿元（同比+52.92%）。

盈利能力与费用控制

• 销售毛利率22.5%（同比+2.8pct），国内17.4%（同比+3pct），海外28.6%（同比+1.5pct）。
• 费用率：销售7.87%（+0.86pct）、管理2.84%（-0.12pct）、财务0.50%（-0.05pct）。
• 研发投入12.37亿元（同比+18.24%），研发费用率4.11%（+0.31pct），电动化产品（29款）及智能化技术（无人驾驶等）持续落地。

土方机械业务

• 土石方铲运机械收入179.41亿元（同比+12.79%）。
• 装载机保持行业龙头地位，国内市占率第一，全球电动装载机销量同比增长194%。
• 挖掘机内外销量增速均优于行业（分别高出27pct和15pct）。

新兴业务板块

• 矿山机械收入同比增长超60%，利润大幅增长。
• 智拓业务（工业机器人、智能仓储等）外部订单占比超20%，推动智能制造转型。

公司战略与股东回报

• 搭建股权激励系统，增强员工积极性；累计回购5523万股（占总股本2.7%）。
• 2025年营收目标346亿元，销售净利率提升超1pct。

研究结论与投资建议

• 公司传统土方机械优势稳固，新兴智能产品拓展持续，研发与盈利能力提升显著。
• 给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20.47、27.61、34.48亿元（EPS 1.01、1.37、1.71元），PE分别为11.44、8.49、6.79倍，合理估值区间10.54-13.18元。

风险提示

宏观经济、政策及市场波动；供应链及原材料价格波动；贸易保护措施、汇率风险。