公司年报点评：晶圆制造龙头，量价齐升，盈利能力创历史新高

21年实现营收356.31亿元，创历史新高，21Q4单季度业绩超预期 公司公告21年全年实现营收356.31亿元，同比增长30%，归母净利润107.33亿元，同比增长148%；扣非归母净利润53.25亿元，同比增长214%。主要由于销售晶圆数量增加、平均售价上升以及产品组合的变动。 21Q4实现营收102.60亿元，环比增长11%，归母净利润34.15亿元，环比增长64%，扣非归母净利润15.94亿元，环比增长14%。毛利率32.67%，环比提升2.51pct，净利率36.07%，环比提升10.11pct，净利率提升幅度较大系投资组合公允价值变动、联营企业运营收益及处置子公司带来的投资收益增加。 Fin FET/28nm 稳步推进，物联网和消费电子大幅增长 分技术节点看，2021年全年Fin FET/28nm 实现营收48.52亿元，同比增长120%，占晶圆代工业务营收的15.1%，同比提升5.9pct，主要应用于逻辑、射频和低功耗等产品。成熟制程高压驱动、MCU、超低功耗逻辑和特殊存储器收入成长最快。 分下游应用看，物联网和消费电子均有大幅增长。2021年消费电子实现营收75.52亿元，同比增长73%，其他实现营收101.22亿元，同比增长108%。 分地区看，21年全年中国内地及中国香港实现营收224.52亿元，同比增长31%，欧洲及亚洲实现营收48.06亿元，同比增长34%。 从晶圆销售来看，21年销售数量为674.7万片(约当8英寸)，同比增长18%，平均售价为4763元(20年4210元)，同比提升13%。 先进工艺、特色工艺技术研发进展顺利，22Q1盈利能力将登历史新高先进工艺方面，多个FinFET衍生平台开发按计划进行，稳步导入客户。特色工艺方面， 22nm 低功耗、 28nm 射频、 28nm 高压显示驱动平台研发稳步推进，eFlash平台、NorFlash和NandFlash项目完成研发，55nmBCD平台进入产品导入，预计22年开始小批量生产， 55nm 及 40nm 高压显示驱动平台进入风险量产，0.15um高压显示驱动进入批量生产。此外， 90nm BCD平台、0.11um高压显示驱动平台预计22年开始小批量生产。 2月11日，公司法说会指引22Q1营收环比成长15%~17%，中值约18.33亿美元，同比增长66%；毛利率区间36%~38%，环比增长1~3pct，继续创季度历史新高。预计22年全年营收增速好于代工业平均值(台积电预计今年行业增速20%)，毛利率高于21年水平(21年30.81%)，资本支出预期为50亿美元(21年45亿美元)。 国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级 公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司2022~2024年净利润分别为118/132/143亿元，对应22/23/24年PE为31/28/26倍，目前A股PB约3.37倍，港股PB约1.02倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 公司2021年单季度营收稳步增长，随着FinFET /28nm 占总营收比例的提升，晶圆销售量价齐升。受益于半导体景气度高企，公司产能利用率较为饱满，毛利率进一步提升。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司近5年来营收呈现增长趋势，净利润增长较快。作为国内晶圆制造龙头企业，随着5G、新能源汽车、物联网等发展，结构性需求稳步提升，公司营收积极扩产，未来营收及净利润将进一步成长。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）