2024年报点评盈利能力持续提升，海外布局发力

事项：公司发布2024年年度报告，全年营业总收入164.9亿元（同比增长1.15%），归母净利润20.2亿元（同比增长17.86%），扣非归母净利润19.9亿元（同比增长17.82%）。单四季度营业总收入37.5亿元（同比下降0.20%），归母净利润4.5亿元（同比增长7.47%）。

评论：

1. 盈利能力优秀，持续多元化布局：2024年公司盈利能力大幅提升，综合毛利率（23.55%）和净利率（13.11%）分别同比提升2.77pct和1.84pct。期间费用率呈上升趋势（销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.5%/4.7%/-0.3%），主要受渠道拓展、产品促销、研发投入和汇率波动影响，但预计未来有望稳中有降。

2. 国内大车需求有望向好，海外布局持续发力：2024年国内叉车行业总销量128.55万台（同比增长9.52%），其中出口48.05万台（同比增长18.53%）。电动叉车表现亮眼（I/II/III类车同比增长8.90%/24.03%/21.39%），内燃叉车下降10.06%。公司加大海外布局，新设多家子公司，海外销量突破10万台创历史新高，并拟在泰国设立制造子公司提升东南亚本地化供应能力。

3. 公司海外布局加速完善，海外收入有望持续提升：通过在多个国家和地区新设公司、巩固传统优势区域并开发新兴市场，公司海外业务持续增长。依托东盟自贸协定，有望提升应对贸易壁垒风险能力。

4. 大客户战略持续深化，业务多元化发展：公司深化大客户战略，深耕汽车、物流等行业优质客户。加大研发投入，推出新能源整机产品（如锂电专用叉车、人形智能物流机器人等）。除叉车销售外，智能物流解决方案合同金额突破10亿元并开拓海外市场，业务多元化助力提升行业地位。

投资建议：公司作为国内叉车龙头，具备产品、产业链、渠道等优势，抗风险能力较强，看好锂电化浪潮下的赶超潜力。调整盈利预测，预计2025~2027年收入分别为179.34/201.71/231.98亿元（同比增长8.8%/12.5%/15.0%），归母净利润分别为22.81/26.04/29.99亿元（同比增长12.8%/14.1%/15.2%），EPS分别为1.74/1.99/2.29元。给予2025年13倍PE，对应目标价22.6元，维持“强推”评级。

风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑导致叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。