2024年报点评：全年实现量价齐升，盈利能力提升显著

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
珠江啤酒发布2024年年报，全年实现收入57.3亿元（同比+6.6%），归母净利润8.1亿元（同比+30%）；其中Q4收入8.4亿元（同比+2.1%），归母净利润0.04亿元（同比+118.8%）。公司拟每10股派发现金红利1.70元（含税）。

产品结构升级与量价齐升
全年销量144万吨（同比+2.6%），其中高端产品销量同比增长16%，吨价提升至3828元/吨（同比+4.3%）。省内渠道深耕带动销量优于行业平均水平（全国规上啤酒企业产量同比-0.6%）。

盈利能力提升
毛利率46.3%（同比+3.5pp），主要得益于纯生产品放量带动产品结构升级及原材料成本下降（吨成本同比下降2.4%至2103元/吨）。净利率14.5%（同比+2.5pp），主要由于成本端改善与产品结构优化。

未来展望
广东高端啤酒市场空间广阔，公司“3+N”品牌战略清晰，持续推进高端化升级。纯生系列产品占比提升及省内消费需求旺盛，预计长期稳定增长可期。

投资建议
预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.48元、0.54元，对应动态PE分别为23倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示
现饮场景恢复不及预期、高端化竞争加剧。