公司基本资讯
- 产业别：商贸零售
- H股价（2025/04/07）：29.05港元
- 总发行股数：1,251.34百万股
- H市值：363.51亿元
- 主要股东：杨云云（62.7%）
- 每股净值：8.25元
- 股价/帐面净值：3.52
业绩概要
- 2024年全年营收：170亿，同比增长22.8%
- 2024年全年净利润：26.4亿，同比增长15.9%
- 2024年经调净利润：27.2亿，同比增长15.4%
- 2024年经调净利润率：16%，同比下降1个百分点
- 2024年Q4营收：47.1亿，同比增长22.7%
- 2024年Q4净利润：8.1亿，同比增长27%
- 2024年Q4经调净利润：7.9亿，同比增长20%
- 2024年Q4经调利润率：16.8%，同比下降0.4个百分点
- 分红方案：每股派发股息0.0817美元
国内市场
- 国内收入：103.1亿，同比增长13.4%
- 名创优品中国收入：93.3亿，同比增长约11%
- 线下门店数：4386个，同比增长11.7%
- TOPTOY收入：9.8亿，同比增长45%
- TOPTOY线下门店：276个，净新增128个
- 名创优品同店GMV：高个位数下滑
- 预计2025年：侧重门店和加盟商优化，精准匹配消费者画像和产品
海外市场
- 海外收入：66.7亿，同比增长42%
- 海外门店总数：3118个，同比增长25.4%
- 同店GMV：中个位数增长
- 重点市场：欧美
- 美国市场：年均复合增长率达三位数，2024年新增门店154个
- 英国市场：2024年GMV取得三位数增长
毛利率与费用
- 毛利率：44.9%，同比上升3.7个百分点
- 费用率：26.04%
- 销售费用率：20.7%，同比上升4.2个百分点
- 管理费用率：5.5%，同比提升0.6个百分点
2025年展望
- 新开店数：略低于2024年
- 门店提质增效：成为关注重点
- 国内：通过管道结构升级和提升会员复购率改善同店销售
- 海外：维持高速扩张，短期盈利爬坡期可能加大费用管控
- 永辉超市股权收购：预计25Q1完成，将通过“提人效、提业绩、提毛利，降采购成本、降费用”方式减亏
研究结论
- 预计2025-2027年净利润：31亿、37.2亿和44.8亿
- 预计EPS：2.48元、2.97元和3.58元
- 当前股价对应PE：11倍、9倍和8倍
- 评等：买进（BUY）
风险提示
- 同店销售增长不及预期
- 海外扩张不及预期
- 关税导致海外经营成本上升
