2025Q3名创国内同店销售增长提速，海外同店销售转正

事件描述

名创优品公布2025Q3业绩，实现营收57.97亿元（同比增长28.2%），经调整净利润7.67亿元（同比增长11.7%）。前三季度营收151.90亿元（同比增长23.7%），经调整净利润20.45亿元（同比增长6.1%）。

事件点评

1. 业绩表现：Q3营收增速超预期，达28.2%（指引上限为25%-28%）；经调整净利润延续双位数增长，达11.7%。前三季度经调整净利润率13.5%，同比下滑2.2pct；Q3经调整净利润率13.2%，同比下滑2.0pct。
2. 业务分拆：
   • MINISO中国：Q3同店销售高单位数增长，10月进一步提速至低双位数，延续逐季改善趋势。Q3净增门店102家，截至Q3末共4407家。
   • MINISO海外：Q3可比同店销售低单位数增长，扭转上半年下降态势，北美及欧洲表现优异，海外直营业务利润率提升。Q3净增门店306家，截至Q3末共3424家。
   • TOP TOY：Q3同店销售中单位数增长，Q3净增门店31家，截至Q3末共307家。
3. 财务指标：Q3毛利率44.7%（同比下滑0.2pct），前三季度44.4%（同比提升0.3pct）；销售及一般行政费用率29.4%（同比提升3.5pct），主因海外市场扩张；存货同比增长19.6%；经营活动现金流净额12.30亿元，现金流质量高。

投资建议

维持“买入-A”评级。预计2025-2027年营收分别为212.16/257.99/306.33亿元，归母净利润分别为24.00/33.98/41.60亿元，对应PE分别为18.4/13.0/10.6。

风险提示

国内渠道调整不及预期、海外市场拓展不及预期、汇率大幅波动、产品上新不及预期。