下半年同店承压，国内扩张主力逐步向加盟转变

奈雪的茶（02150.HK）2023年收入增速环比上半年回落，全年净利率0.4%。2023年，公司收入51.64亿元/+20.33%；实现归母净利润0.13亿元，经调净利润0.21亿元，同比去年的-4.69、-4.61亿元均实现扭亏为盈；实现经调整净利率0.4%，不及年初管理层5%的预期，预计主要系下半年同店销售回落影响。2023H2，公司收入25.70亿元/+14.41%，与上半年基本持平；归母净亏损0.53亿元，经调净亏损0.49亿元，同比去年亏损2.15、2.12亿元有所减亏。2023年新开544家主品牌直营门店，加盟政策优化后已开业约200家。2023年，奈雪主品牌新开约544家/净增506家，略低于年初600家开店预期。2023年下半年门店需求渐露疲态，公司顺势调整发展战略，7月正式开启加盟模式扩张，年底共开业81家加盟店。前期为平衡品牌管控与门店扩张，公司加盟政策相比同行更为严格；2024年2月公司进行优化调整，其中将投资预算从近百万元下调至58万元，面积要求从90㎡下调到40㎡，降低加盟商资金压力并扩大物业范围，2月底加盟店增至约200家。2023年下半年同店量价承压，但降本提效初显成效。2023年奈雪直营店每笔订单消费29.6元，同比-13.7%，产品结构调整适应消费环境；单店每日订单量344单，同比-1.1%；23H1每笔订单消费同比-11.7%，单店每日订单量同比+5.0%，可见下半年更为拖累。3