纺织服装行业周报：FY25Q1周大福零售值增速由正转负，同店销售承压且门店继续优化

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年7月29日 FY25Q1周大福零售值增速由正转负，同店销售承压且门店继续优化 同步大市-A(维持) 行业周报（20240721-20240727） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】Asics上调2024年业绩预测，华利集团预计24H1业绩同增20%-30%-【山证纺服】行业周报 2024.7.22 【山证纺织服装】6月国内消费市场表现偏弱，金银珠宝社零降幅收窄-【山证纺服】6月社零数据点评2024.7.15 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：周大福披露FY25Q1经营数据 FY25Q1周大福零售值增速由正转负。7月23日，周大福公布FY25Q1（截至2024年6月30日止三个月）经营数据。2024年4-6月，公司零售值同比下降20.0%，上一季度零售值同比增长12.4%。分区域看，中国内地零售值同比下降18.6%，中国港澳及其它市场零售值同比下降28.8%。中国内地、中国港澳及其它市场占集团零售值比重分别为87.8%、12.2%。 中国内地同店销售承压，线下门店继续优化。同店销售方面，2024年4-6月，中国内地直营同店销售同比下降26.4%，其中同店销量同比下降36.5%；中国内地加盟同店销售同比下降19.1%。中国港澳及其它市场直营同店销售同比下降30.8%，其中同店销量同比下降36.1%。门店数量方面，截至2024年6月末，中国内地共有周大福门店7284家，本 季度净关店91家，主因公司专注于通过提升店铺生产力和盈利能力，对渠道网络进行优 化；中国港澳及其它市场共有周大福门店145家，与期初持平。 黄金首饰及镶嵌首饰同店销售均同比下滑，产品均价较有韧性。分产品看，2024年4-6月，中国大陆黄金首饰、珠宝镶嵌/铂金/K金同店销售同比下降27.9%、31.7%；中国港澳及其它市场黄金首饰、珠宝镶嵌/铂金/K金同店销售同比下降33.0%、31.3%。量价拆分看，中国内地黄金首饰产品均价由上年同期的5400港元上升至6200港元，毛利率较高的黄金首饰一口价产品的销售占比由上年同期的5.7%提升至本季度的15.8%，带动集团毛利率提升；中国内地珠宝镶嵌/铂金/K金首饰产品均价由上年同期的7800港元上升至8600港元。中国港澳市场黄金首饰产品均价由上年同期的8400港元上升至8900港元， 中国港澳市场珠宝镶嵌/铂金/K金首饰产品均价由上年同期的16700港元下降至16400港元。 行业动态： 1)意大利奢侈品集团MonclerGroup（盟可睐集团）公布了截至6月30日的2024上半年业绩数据：上半年综合营收同比增长8%至12.302亿欧元（按固定汇率计算增长11%）。分品牌看：Moncler品牌营收同比增长11%至10.413亿欧元（按固定汇率计算增长15%）。Stonelsland品牌营收同比下滑6%至1.889亿欧元（按固定汇率计算下滑5%）。分市场看：在亚洲（包括亚太、日本和韩国），上半年，品牌收入为5.13亿欧元，较2023年上半年同比增长19%。第二季度，亚洲地区的收入同比增长6%，主要受到日本游客强劲增长的推动，以及中国大陆市场的积极表现（尽管可比基数较高，且中国消费者的境外消费有所增加）。韩国和亚太其他地区则显示出较为疲软的趋势。EMEA（欧洲、中东及非洲）市场在2024年上半年录得收入3.806亿欧元，与2023年上半年相比增长12%；美洲地区的收入较2023年上半年增长了8%（按固定汇率计算）。 2)法国奢侈品巨头开云集团（Kering）公布了截至6月30日的2024财年上半年及第二季度财务数据：上半年集团营收为90亿欧元，按报告和可比基础计算均下降11%。第二季度营收总计45亿欧元，按报告和可比基础计算均下降11%。2024年上半年，Gucci品牌的营收为41亿欧元，在报告基础上下降20%，在可比基础上下降18%。第二季度，Gucci品牌销售额在可比基础上下降19%，其中亚太地区继续大幅下滑。Gucci的新品按计划在门店推出，大受欢迎，但库存产品销售额仍然较 低。上半年，YvesSaintLaurent品牌的营收为14亿欧元，在报告基础上下降9%，在可比基础上下降7%。按市场看，亚太地区业绩恶化，而日本趋势则环比改善。YvesSaintLaurent品牌针对当地客户采取了举措，其新系列大受欢迎。 3)法国奢侈品集团Hermès（爱马仕）发布了截至6月30日的2024上半年及第二季度业绩：上半年销售额同比增长12%达75亿欧元（按固定汇率计增长15%），绝大多数地理区域的销售额均实现两位数增长；经常性营业利润为31亿欧元，经常性营业利润率为42%，净利润达到24亿欧元，净利润率为32%。其中，第二季度爱马仕销售额达到37亿欧元，按固定汇率计算增长了13%。 行情回顾（2024.07.22-2024.07.26） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.15%，SW轻工制造板块下跌2.81%，沪深300下跌3.67%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.52pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.86pct。各子板块中，SW纺织制造下跌1.03%，SW服装家纺下跌2.14%，SW饰品下跌3.92%，SW家居用品下跌4.33%。截至7月26日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为17.94倍，为近三年的21.29%分位；SW服装家纺的PE为14.00倍，为近三年的17.88%分位；SW饰品的PE为12.41倍，为近三年的0%分位；SW家居用品的PE为14.69倍，为近三年的0%分位。 投资建议： （一）建议积极关注板块高股息率公司。我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率普遍较高，建议积极关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。近期，纺织服装红利标的有所回调，预计主要为市场担心国内消费恢复偏弱，2024H1，限上纺织服装类销售额同比增长1.3%，6月同比下降1.9%，单月增速由正转负。内需消费复苏偏弱或将影响公司终端流水及业绩表现。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺等。 （二）继续推荐中游纺织制造龙头。本周，华利集团第二大客户Deckers发布FY25Q1季报，FY25Q1，公司营收同比增长22.1%至8.25亿美元，其中HOKA品牌营收同比增长29.7%，UGG品牌营收同比增长14.0%。公司维持对FY2025营收展望，预计全年营收同比增长10%至47亿美元。Columbia发布24Q2季报，24Q2，公司营收同比下降8%至5.70亿美元，其中Columbia主品牌营收同比下降5%至5.01亿美元。公司维持对 2024年营收展望，预计全年营收同比下降2%-4%至33.5-34.2亿美元。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于可控状态，品牌后续销售展望稳健增长。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的中游纺织制造龙头，推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，建议关注南山智尚、健盛集团、浙江自然。 （三）看好运动服饰景气持续。2024年初至今，体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，持续快速增长，需求韧性较强，伴随本周奥运赛事正式拉开帷幕，运动服饰景气有望持续。推荐安踏体育、波司登、361度，建议关注李宁。运动服饰公司2季度受到天气不利因素影响，线下街边店铺客流承压，叠加基数原因，各公司线下渠道流水增速普遍不及电商渠道，电商渠道在“618”大促带动下，均实现较快增长。在零售折扣与渠道库存方面，本土运动服饰品牌零售折扣普遍保持平稳甚至有所改善，印证零售流水增长质量较高。截至2024Q2末，各品牌渠道库存处于健康水平。2024H1，限上体育娱乐用品类销售额同比增长11.2%，6月同比下降1.5%，单月增速由正转负。 （四）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。金价自今年4月中旬开启高位波动，最近三个月期间，金价在540元/克-570元/克区间震荡，预计黄金珠宝公司2024Q2业绩增速环比放缓。本周，周大福发布FY25Q1经营数据，同店销售承压且线下渠道延续优化，公司整体零售额增速由上季的增长12.4%转为下滑20.0%，中国内地直营、加盟同店销售同比分别下滑26.4%、19.1%，中国内地本季度净关闭91家周大福门店。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能 力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：周大福披露FY25Q1经营数据6 2.本周行情回顾6 2.1板块行情6 2.2板块估值7 2.3公司行情8 3.行业数据跟踪9 3.1原材料价格9 3.2出口数据11 3.3社零数据12 3.4房地产数据13 4.行业新闻15 4.1Moncler集团上半年营收增长11%，二季度中国大陆“表现积极”15 4.2开云集团上半年营收下滑11%：宝诗龙、BV逆势增长，但Gucci未见起色15 4.3爱马仕上半年全球销售增长12%，大中华区客流量有所下滑16 5.风险提示17 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较6 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅7 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅7 图4：本周SW纺织服装各子板块估值7 图5：本周SW轻工制各子板块估值7 图6：棉花价格（元/吨）9 图7：中纤板、刨花板价格走势9 图8：皮革价格走势10 图9：美元兑人民币汇率走势10 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）10 图11：金价走势（单位：元/克）10 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比11 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比11 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比11 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比11 图16：社零及限额以上当月12 图17：国内实物商品线上线下增速估计12 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速12 图19：地产相关典型限额以上品类增速12 图20：30大中城市商品房成交套数13 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）13 图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比13 图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比13 图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比14 图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比14 图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比14 图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比14 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司8 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司8 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司9 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司9 1.本周观察：周大福披露FY25Q1经营数据 FY25Q1周大福零售值增速由正转负。7月23日，周大福公布FY25Q1（截至2024年6月30日止三个月）经营数据。2024年4-6月，公司零售值同比下降20.0%，上一季度零售值同比增长12.4%。分区域看，中国内地零售值同比下降18.6%，中国港澳及其它市场零售值同比下降28.8%。中国内地、中国港澳及其它市场占集团零售值比重分别为87.8%、12.2%。 中国内地同店销售承压，线下门店继续优化。同店销售方面，2024年4-6月，中国内地直营同店销售同比下降26.4%，其中同店销量同比下降3