通信行业：中美关税博弈，通信零部件国产替代进程有望加速

2025年4月8日 看好/维持 事件：4月2日，美国总统特朗普宣布，美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，其中对中国征收的“对等关税”税率为34%，对华总关税将达54%。4月4日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 未来3-6个月行业大事：无 点评： 美国高关税政策对国内通信光模块、物联网模组板块冲击较大，运营商、卫星互联网、IDC、工业通信等板块影响较小。目前部分通信企业尚未发布2024年年报，我们整理2023年通信上市企业国内收入占比数据。2023年通信子行业国内收入占比如下：运营商（100%）、IDC（99%）、工业通信（92%）、卫星互联网（85%）、5G通信设备（80%）、光纤光缆（78%）、算力设备（68%）、物联网模组（51%）、光模块（49%）。尽管短期美国关税政策对光模块、物联网模组行业正常经营造成冲击，但中长期看，受AI产业驱动，光模块、物联网模组行业成长路径确定，建议继续关注1.6T光模块大规模部署进展以及5G Redcap模组、算力模组应用进展。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 对等关税下，部分进口依赖度较高板块供应链稳定性受到一定影响。针对美国对华加征34%的关税举措，我国发布对等关税反制措施。2024年我国半导体产品从美国进口总金额合计1230.4亿元，占我国半导体产品总进口额（3.27万亿元）的3.76%。从通信子行业看，物联网模组、光模块、算力设备需要从美国进口关键零部件，例如物联网模组厂商需要进口高端物联网芯片，光模块厂商进口高端光芯片，算力设备厂商采购GPU等，对等关税下，相关厂商可能会受到供应链成本增加的影响。 投资建议：中美关税博弈有望加速通信零部件国产替代进程，看好工业通信、卫星互联网、5G通信等领域核心设备厂商。 风险提示：地缘政治风险，国内通信设备零部件技术进步不及预期。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。9年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008