汽车和汽车零部件行业周报：缺芯带来国产替代新机遇，零部件估值有望加速修复

缺芯制约自主龙头产销释放，2022H2有望开启新一轮行业复苏 2月长城、长安销量同比远低于行业/合资水平，主要系ESP（博世ESP为长城汽车主力车型独家供应商）等汽车电子零部件短缺导致。当前长城积极寻找B点进行替代，长安汽车寻求供应商进行芯片国产替代，缺芯为国产供应链带来替代机遇，我们预计3月份产业链供应有望逐步好转，后续芯片恢复有望带动销量上行。尽管2月两大自主龙头产销受限，但1-2月合计销量符合我们此前预期，我们判断2022年为中国乘用车行业拐点之年，全年有望实现约7%的增速。目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段，预计2022H2有望开启新一轮行业复苏。 国产替代拐点已来，智能化板块的零部件板块企业估值有望修复 海外局势升级叠加疫情影响，全球芯片供需平衡承压，汽车电子零部件出货量受到较大冲击，汽车产业链下游整车厂整车产量受到严重影响，导致部分自主品牌2月销量低预期。自主品牌车企为应对由于芯片短缺导致的产能压力，通过引入自主品牌供应商进行“强链补链”，提升供应链安全。获益于自主品牌“强链补链”需求，自主核心供应商全面迎来国产替代新机遇，当前长城、长安、吉利、理想、小鹏、零跑等多家自主车企对国内零部件供应商的认可度逐步提高，订单放量加速国产替代进程。智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。 本周市场表现：本周A股汽车板块（申万一级行业）-4.75%，表现弱于沪深300（-4.22%），在30个申万一级行业中排名第19位。细分板块中，其他交运设备-2.72%、汽车服务-3.73%、商用载客车-4.95%、汽车零部件-5.16%、乘用车-5.16%、商用载货车-6.39%。本周汽车板块涨幅前五分别为钧达股份（+11.70%）、迪生力（+11.07%）、交运股份（+10.24%）、大东方（+8.44%）、林海股份（+6.54%）；跌幅前五分别为贝斯特（-11.72%）、科博达（-11.72%）、继峰股份（-12.58%）、九号公司-WD（-14.61%）、西仪股份（-15.99%）。 投资建议 本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车； 零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（通信组覆盖）、保隆科技、伯特利和拓普集团。 风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周聚焦：缺芯带来国产替代新机遇，零部件估值有望加速修复 1.1缺芯制约自主龙头产销释放，3月芯片供应有望好转 2月狭义乘用车市场走势平稳，缺芯导致长城、长安销量表现弱于行业。据乘联会数据，2月狭义乘用车批发销量145.5万辆，同比+26.9%/环比-32.6%，同比表现较好。从车企表现来看，上汽大众月销超9万，同比+51.7%，跑赢市场； 长安汽车销量13.81万辆，同比-15.1%/环比-50.2%；比亚迪汽车销量9.11万辆，同比+335.2%/环比-5.8%；长城汽车销量为7.08万辆，同比-20.5%/环比-36.7%。 合资品牌上汽大众与自主品牌比亚迪表现优异，但长城、长安、吉利2月销量同比表现均弱于行业。 表1：市场及主流车企2月销量表现 图1：2月狭义乘用车销量同比+26.9% 据公司公告，长城、长安2月销量表现偏弱主要是受春节假期及博世、施耐特等上游供应链企业芯片短缺影响，主要包括ESP（博世ESP为长城汽车主力车型独家供应商）等汽车电子零部件。目前整车厂在和供应商沟通的同时，积极寻求国产芯片，增加零部件B点供应商，并陆续实现国产供应链替代，我们预计3月份产业链供应有望逐步好转。 表2：全球各大整车厂均不同程度受到“缺芯”影响 1.2缺芯带来国产替代机遇，自主崛起带动零部件万亿市值 从全球汽车产业链来看，2014年以来，中国汽车产销量约占全球总量的30%，但在汽车零部件主方面，对海外供应商仍存在较大依赖，整车部分关键零部件近九成依靠外资厂商供应。从全球芯片供应来看，目前短缺最严重的芯片是应用在ESP（车身电子稳定系统）和ECU（电子控制单元）系统中的MCU。ESC供应以外资供应商为主，本土企业产品正加速迭代进步。在电机驱动方面第三方供应商与整车企业有望长期共存，集成化、扁线化或将强化第三方供应商竞争力。 表3：汽车电子缺芯产品主要供应商 图2：底盘核心部件的发展趋势 我国ESP等汽车电子供应商主要有亚太股份、伯特利、万安科技、万向钱潮等。其中，亚太股份2017年率先量产IBS（Two-Box）并成功搭载至奇瑞大蚂蚁车型平台上，伯特利2019年7月完成线控制动系统新产品研发并进行新产品发布，2020年底已完成年产30万套线控制动系统产能建设。 表4：国内汽车电子供应商 作为“十四五”规划建议中对国内产业供应链统一的战略方向，“强链补链”是各车企近几年来解决‘卡脖子’问题的重中之重。2021年海外疫情及2022年“俄乌冲突”的爆发使得自主品牌“强链补链”行动迫在眉睫。当前长城、长安、吉利、理想、小鹏、零跑等多家自主车企对国内零部件供应商的认可度逐步提高，订单放量加速国产替代进程。 表5：中鼎股份空悬定点情况 表6：亚太股份汽车电子定点情况 长期来看，汽车零部件自主可控是国家重点发展方向，汽车关键零部件自主核心技术掌握及生产供应是必然趋势。随着造车新势力及自主品牌B供的引入，国产零部件厂商近年来渗透率持续提升，电子制动市场中内资厂商渗透率由2015年的0.6%提升至2020年的4.1%，CAGR达到46.87%，国产替代节奏显著加快。 国产替代背景下，自主品牌量价齐升有望以四倍加速度撬动零部件板块万亿市值增量。据我们此前外发的报告《汽车的革命系列报告之一：电动智能黄金十年已来，供应链升级重构长牛开启》，自主品牌未来十年有望销量及ASP均实现翻倍式增长，量价齐升将为自主品牌供应链带来四倍加速度驱动的庞大市场空间。我们预计2030年自主品牌市占率接近65%，ASP约20万元。在30倍PE的乐观假设下，2030年自主品牌有望撬动零部件板块万亿级别市值增量。 图3：未来十年自主品牌乘用车销量或将翻倍 图4：四倍加速度下零部件板块有望迎来万亿市值增量 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）-4.75%，表现弱于沪深300（-4.22%），在30个申万一级行业中排名第19位。细分板块中，其他交运设备-2.72%、汽车服务-3.73%、商用载客车-4.95%、汽车零部件-5.16%、乘用车-5.16%、商用载货车-6.39%。 本周汽车板块涨幅前五分别为钧达股份（+11.70%）、迪生力（+11.07%）、交运股份（+10.24%）、大东方（+8.44%）、林海股份（+6.54%）；跌幅前五分别为贝斯特（-11.72%）、科博达（-11.72%）、继峰股份（-12.58%）、九号公司-WD（-14.61%）、西仪股份（-15.99%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（+1.31%）、比亚迪（-1.69%）、长城汽车（-10.38%）、上汽集团（-3.75%）、长安汽车（-9.21%）、广汽集团（-4.91%）、华域汽车（-9.60%）。 H股：比亚迪股份（-8.15%）、吉利汽车（-12.80%）、长城汽车H（-8.51%）、广汽集团H（-4.89%）、中国重汽（-3.85%）。 美股：特斯拉（-5.12%）、蔚来（-13.74%）、小鹏汽车（-22.42%）、理想汽车（-18.58%）。 图5：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 图6：SW汽车子行业周涨跌 图7：本周板块涨跌幅前五个股 图8：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年9月以来的表现 3行业动态 3.1公司公告 1、东风汽车(600006.SH):关于收到国家新能源汽车推广补贴的公告 东风汽车3月11日晚间公告，公司10日收到襄阳市经济和信息化局拨付的第一批新能源汽车推广应用补助清算资金2.48亿元。该笔补贴款项将直接冲减公司的应收账款，不会影响公司当期损益，对公司现金流将产生积极影响。 2、中鼎股份(000887.SZ):关于获得空气悬挂系统产品项目定点书的公告 中鼎股份公告，公司子公司AMK公司中国子公司安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。此次项目生命周期为5年，生命周期总额约5200万元。 3、中鼎股份(000887.SZ):关于获得供应商项目定点书的公告 3月9日，中鼎股份公告，公司子公司安徽特思通成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为2.13亿元。 4、长城汽车(601633.SH):2022年2月产销快报 3月8日，长城汽车公布2022年2月产销快报，当月实现销量70,792辆，同比减少20.50%；当月实现产量70,631辆，同比减少16.90%。 5、长安汽车(000625.SZ):关于2022年2月份产销快报的自愿性信息披露公告 3月10日，长安汽车公布，2022年1-2月，公司累计实现销量415,389辆，同比增长0.17%。其中，自主品牌销量334,703辆，同比减少1.62%；自主乘用车销量228,542辆，同比减少11.18%。 6、亚星客车(600213.SH):2022年2月份产销数据快报 3月11日，亚星客车公告，公司2月生产量为94辆，同比减少23%，1-2月生产量为260辆，累计数量同比增加7%；公司2月销售量为66辆，同比减少45%，1-2月销售量为228辆，累计数量同比减少6%。 7、新泉股份(603179.SH):关于第二期员工持股计划完成股票购买的公告 新泉股份3月11日发布公告，截至本公告披露日，公司第二期员工持股计划已通过集中竞价交易和大宗交易方式累计买入公司股票860.77万股，成交金额3亿元(不含交易费用)，成交均价约为34.84元/股，买入股票数量占公司总股本的2.30%。公司已按规定于公司股东大会审议通过后6个月内完成公司第二期员工持股计划标的股票的购买。 8、曙光股份(600303.SH):2022年2月产销数据快报 3月8日，曙光股份披露2022年2月产销数据快报。其中，当月整车产量为160辆，同比下降73.29%；当月整车销量为173辆，同比下降66.08%。 9、凌云股份(600480.SH):2021年度业绩快报公告 3月8日，凌云工业股份有限公司发布2021年度业绩快报公告。公告显示，报告期内，凌云股份实现营业收入157.5亿元，较上年同比增长16.32%；实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，较上年同比增长171.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，较上年同比增长1686.93%10、均胜电子(600699.SH):关于2022年1至2月经营情况的公告 均胜电子2022年3月10日晚间公告称，2022年1至2月，公司预计实现营业收入约74亿元，自2022年以来，公司汽车电子与汽车安全业务陆续获得全球知名客户订单，目前累计在手订单金额（全生命周期）超2,950亿元。2022年1至2月，公司旗下汽车电子业务板块预计实现营业收入约22亿元，同比增长约10%，主要得益于新能源电池管理系统业务的增长。目前汽车电子业务累计在手订单金额（全生命周期）超750亿元。 11、广汽集团(02238.HK):公司2022年2月份产销快报 广汽集团发布公告，公司2022