海外市场加速拓展，工业AI进展迅速

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年公司实现收入91.39亿元，同比增长6.02%；归母净利润11.17亿元，同比微增1.38%。第四季度收入28.02亿元，同比减少4.73%，但毛利率持续提升至33.86%，期间费用率降低1.01个百分点。
• 业务结构：控制系统收入37.33亿元，同比增长7.87%；工业软件收入26.53亿元，同比增20.70%；仪器仪表收入6.43亿元，同比增3.48%。油气行业收入增长47.84%。
• 海外市场：海外业务收入7.49亿元，同比增长118.27%，占主营业务收入约8.25%。公司在新加坡、沙特阿拉伯等21家子公司，2024年新签海外合同13.55亿元，同比增长超35%。
• 工业AI进展：推出流程工业首款时序大模型TPT，已在40多家客户取得突破性应用；机器人业务实现收入0.56亿元，新签订单1.67亿元，突破沙特阿美等国际高端客户。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.67、1.95、2.21，对应PE分别为31.40、26.81、23.71。
• 风险提示：研发进展不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧、海外市场经营风险。

财务数据与估值

• 财务预测：2025-2027年营业收入预计分别为103.09亿元、116.98亿元、134.10亿元，净利润分别为13.19亿元、15.45亿元、17.46亿元。
• 估值水平：2025-2027年PE分别为31.40、26.81、23.71，P/B分别为3.63、3.22、2.90。