医疗器械行业2025H2投资策略：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速

核心观点

国内医疗设备行业不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速。医疗反腐进入常态化，集采政策完善，DRG支付改革影响一过性，设备招采量已恢复增长。行业内公司积极拓展海外市场，东南亚、欧洲、南美为主要区域。

关键数据

• 2024年设备板块整体收入增速下降趋势延续，2025Q1同比增速-5.06%。
• 研发费用率上升，销售净利率高于疫情前水平。
• 2025Q1多数影像诊断公司收入端仅万东医疗、联影医疗实现正增长。
• 血管介入板块增长韧性依旧，冠脉、结构心增长较好，2024年冠脉支架销量增长45.44%，2025Q1冠脉收入增速约10%。
• 骨科板块国内走出集采影响，2025Q1收入端板块除了威高骨科均实现正增长，利润端均实现正增长。
• 家用医疗器械慢病领域显示出增长韧性，呼吸机、血糖（CGM）、敷料敷贴/面膜、制氧机、血压计等增长较快。

研究结论

• 国内市场：高成长板块建议关注血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）；走出集采影响+出海顺利板块建议关注骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙）；业绩改善+泛科技主题+自主可控方向建议关注设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技）、脑机接口+康复机器人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德）。
• 海外市场：设备公司积极出海，东南亚、欧洲、南美为主要区域，建议关注联影医疗、万东医疗。
• 康复设备：受招采影响较小，多数公司恢复正增长，建议关注康复板块上市公司，整体板块增持评级。
• 家用医疗器械：慢病赛道显示出增长韧性，建议关注三诺生物、可孚医疗、怡和嘉业、鱼跃医疗等。
• 低值耗材：关税扰动海外市场需求，整体增长缓慢，建议关注三鑫医疗、山外山等。
• 分子诊断：呼吸道检测仍是行业蓝海市场，建议关注圣湘生物、艾德生物等。
• 化学发光：集采逐步落地，国产替代正当时，建议关注新产业、亚辉龙等。

风险提示

医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩；市场竞争加剧；出口订单波动。