纸浆周报：关税战下远期供应有扰动，推荐反套思路

核心观点

• 期货市场表现：主力合约弱势下行，05合约周线收于5552元/吨，周度下跌172元/吨。期货仓单余额和库存数量均环比减少。
• 现货市场表现：现货价格同步下调为主，主流品牌中山东银星和山东俄针价格分别下调50元/吨和80元/吨。主力合约与山东银星基差898元/吨，与山东俄针基差68元/吨。
• 供给端：全国五大港口总库存为202.2万吨，环比累库0.9万吨，同比增加18.9万吨。欧洲漂针浆库存为25.26万吨，同比增加2.46万吨。2月我国共进口漂针浆79.82万吨，环比+9.74%，同比+1.81%。全球木浆厂库天数为43天，同比增加1天。
• 需求端：3月巴西预计发运量再度增加创下历史新高，预计4月到港压力将为先减后升的态势。白卡纸需求不及预期，已经低于去年同期水平。生活纸产量超过去年同期，是唯一表现较好的品种，双胶纸开工节奏继续较差。
• 关税影响：我国对美全部进口商品加征34%关税，对漂针浆供应具有一定的冲击，但由于当前港库高企、供应不紧张，且未来漂阔浆预期上量，短期影响有限。
• 后市展望：短期来看，弱需求、弱宏观和高港库可能抵消关税利好，继续向下探底。长期来说，漂针浆供需平衡表会向边际收紧方向移动，盘面有反弹修复的潜力。

关键数据

• 05合约周线收于5552元/吨，周度下跌172元/吨。
• 全国五大港口总库存为202.2万吨，环比累库0.9万吨，同比增加18.9万吨。
• 欧洲漂针浆库存为25.26万吨，同比增加2.46万吨。
• 2月我国共进口漂针浆79.82万吨，环比+9.74%，同比+1.81%。
• 全球木浆厂库天数为43天，同比增加1天。

研究结论

• 短期内，纸浆价格可能继续下行，可考虑轻仓试多等待情绪修复，或进行近月合约反弹空操作。
• 长期来看，纸浆价格有反弹修复的潜力，可考虑远月合约反套操作。