2024年报业绩点评报告：完成奶酪资产注入，利润实现高增

核心观点

• 利润高增：2024年公司归母净利润同比增长89.16%，主要得益于原材料成本下降、金融资产公允价值上升及降本增效措施。
• 奶酪业务增长：餐饮工业系列奶酪收入同比增长14.03%，公司聚焦奶酪战略，即食营养、餐饮工业、家庭餐桌系列分别实现收入20.50亿元、13.13亿元、3.95亿元。
• 盈利能力改善：产品毛利率提升2.31个百分点至28.99%，净利率提升至2.35%。
• 资产注入完成：收购蒙牛奶酪100%股权，整合后协同效应增强，蒙牛奶酪2024年归母净利润同比增加约840万元。

关键数据

• 营业收入：2024年48.44亿元，同比下滑8.99%。
• 归母净利润：2024年1.14亿元，同比增长89.16%。
• 扣非后归母净利润：2024年0.47亿元，同比增长554.27%。
• 奶酪业务占比：奶酪/贸易/液态奶分别占比80.12%/11.32%/8.56%。
• 毛利率和净利率：2024年产品毛利率28.99%，净利率2.35%。

研究结论

• 未来展望：预计2025-2027年营业收入分别为53.71亿元、59.78亿元、67.25亿元，同比增长10.88%、11.30%、12.50%；归母净利润分别为2.15亿元、2.80亿元、3.38亿元，同比增长88.96%、30.30%、20.95%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，参考可比公司平均估值。
• 风险提示：食品安全风险、新品推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧、整合后利润释放不及预期、成本上升风险。