2024年半年报点评：海外业绩实现高增，非新能源领域表现突出

2024年08月22日 公司点评 公买入/维持 司 研金盘科技(688676) 究目标价: 昨收盘:32.71 金盘科技2024年半年报点评：海外业绩实现高增，非新能源领域表现突出 走势比较 太 100% 平 76% 洋 52% 证 28% 23/8/22 23/11/3 24/1/15 24/3/28 24/6/9 24/8/21 券 4% 股 (20%) 份金盘科技沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)4.57/4.57 司总市值/流通(亿元)149.47/149.47 事件：公司发布2024年半年报，业绩实现稳健增长。 1）2024H1收入29.16亿，同比+0.79%；归母净利润2.22亿，同比 +16.43%；扣非净利润2.12亿，同比+13.28%； 2）对应2024Q2收入16.11亿，同比+0.94%，环比+23.50%；归母净利润1.28亿，同比+23.02%，环比+35.06%；扣非净利润1.11亿，同比-2.01%，环比+9.52%； 3）2024H1综合毛利率23.36%，同比+1.60pct；净利率7.55%，同比 +0.95pct；Q2综合毛利率21.71%，同比+0.72pct，环比-3.67pct；Q2净利率7.87%，同比+1.37pct，环比+0.71pct。二季度毛利率环比下降主要系募投项目投产带来折旧增加、铜等原材料涨价、海外收入二季度占比下降等因素所致。 分地区：海外收入快速增长，国内业务受新能源影响小幅下滑。 1）2024H1国内收入21.10亿（占72%），同比-10.02%，主要因为公司上半年国内新能源收入同比-19.29%；2024Q2国内收入11.98亿，环比 +31%； 2）2024H1海外收入7.91亿（占27%，同比+9pct，环比+10pct），同 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 64.58/29.87 比+48.53%；2024Q2海外收入4.03亿，环比+4%； 分业务：输变电业务盈利水平较高，非新能源领域增长态势良好。 1）2024H1输变电业务（变压器+成套+安装工程+光伏电站）收入25.45 亿，同比-9.23%（主要受新能源方向收入下滑影响），毛利率24.88%，同 究<<金盘科技2024年一季报点评：海报外收入占比提高推动毛利率提升>>-告-2024-04-25 <<【太平洋新能源】金盘科技2023年 报点评：盈利水平显著改善，海外业务快速增长_20240324>>--2024-03-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：万伟 电话： E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122090006 比+2.85pct； 2）2024H1储能收入2.84亿，同比+287.15%，毛利率12.08%； 3）2024H1数字化解决方案收入0.71亿，去年同期为0，毛利率 16.18%; 整体看，公司上半年国内新能源销售收入下降，但得益于国内外重要基础设施建设等项目、国内数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体解决方案项目的交付，公司非新能源领域的下游销售收入呈现较好增长态势：其中，重要基础设施收入同比+104.69%、发电及供电收入同比 +67.41%、新基建收入同比+83.38%。在手订单充沛，海外订单高增。 截至2024年6月30日，公司在手订单65.6亿（不含税），同比 +29.88%；其中，内销在手订单37.1亿（占57%），同比-7.98%、外销在手订单28.5亿（占43%），同比+180.16%。随着海外等优质订单比例的不断提升，公司有望经营质量有望持续提升。 投资建议：受国内新能源下游需求下滑影响，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为75.90亿元、95.19亿元、 115.17亿元（前值分别为89.83亿元、113.71亿元、136.31亿元），同比增速分别为+13.83%、+25.43%、+20.98%；归母净利润分别为6.67 亿元、9.02亿元、11.40亿元（前值分别为7.54亿元、10.28亿元、 12.78亿元），同比增速分别为+32.19%、+35.26%、+26.36%；EPS分别为1.46/1.97/2.50元，当前股价对应PE分别为22/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业 竞争格局恶化等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,668 7,590 9,519 11,517 营业收入增长率(%)40.50% 13.83% 25.43% 20.98% 归母净利（百万元）505 667 902 1,140 净利润增长率(%)78.15% 32.19% 35.26% 26.36% 摊薄每股收益（元）1.18 1.46 1.97 2.50 市盈率（PE）30.36 22.17 16.39 12.97 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 584 792 2,160 2,303 2,752 营业收入 4,746 6,668 7,590 9,519 11,517 应收和预付款项 2,297 3,095 3,477 4,269 5,054 营业成本 3,783 5,147 5,827 7,285 8,746 存货 1,733 1,736 2,396 2,834 3,348 营业税金及附加 16 30 33 40 50 其他流动资产 1,035 452 441 499 564 销售费用 159 221 255 318 385 流动资产合计 5,648 6,074 8,475 9,905 11,719 管理费用 231 279 353 431 520 长期股权投资 63 65 85 104 121 财务费用 -5 40 7 -22 -26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -15 -24 -29 -34 固定资产 733 1,827 2,282 2,757 3,197 投资收益 -2 2 -2 -1 -1 在建工程 562 87 -28 -194 -395 公允价值变动 -18 -22 0 0 0 无形资产开发支出 169 171 172 174 175 营业利润 258 549 686 929 1,186 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 7 2 5 4 4 其他非流动资产 5,941 6,378 8,750 10,187 12,007 利润总额 265 551 691 934 1,191 资产总计 7,467 8,529 11,262 13,028 15,106 所得税 -18 49 25 34 54 短期借款 209 55 26 -19 -77 净利润 283 502 666 900 1,137 应付和预收款项 2,141 2,388 2,998 3,688 4,390 少数股东损益 0 -3 -1 -3 -3 长期借款 266 522 522 522 522 归母股东净利润 283 505 667 902 1,140 其他负债 1,977 2,267 2,921 3,143 3,439 负债合计 4,593 5,232 6,468 7,334 8,275 预测指标 股本 427 427 457 457 457 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,094 1,117 2,126 2,126 2,126 毛利率 20.29% 22.81% 23.22% 23.48% 24.06% 留存收益 1,187 1,584 2,256 3,158 4,299 销售净利率 5.97% 7.57% 8.79% 9.48% 9.90% 归母公司股东权益 2,874 3,297 4,796 5,699 6,839 销售收入增长率 43.69% 40.50% 13.83% 25.43% 20.98% 少数股东权益 0 -1 -2 -5 -8 EBIT增长率 -2.45% 124.31% 14.48% 30.78% 27.67% 股东权益合计 2,874 3,297 4,794 5,694 6,831 净利润增长率 20.74% 78.15% 32.19% 35.26% 26.36% 负债和股东权益 7,467 8,529 11,262 13,028 15,106 ROE 9.86% 15.31% 13.91% 15.83% 16.67% ROA 3.79% 5.92% 5.92% 6.93% 7.55% 现金流量表（百万） ROIC 6.90% 10.98% 9.96% 11.56% 12.81% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.67 1.18 1.46 1.97 2.50 经营性现金流 -104 205 954 874 1,196 PE(X) 54.00 30.36 22.17 16.39 12.97 投资性现金流 -1,094 -247 -594 -665 -669 PB(X) 5.36 4.64 3.08 2.60 2.16 融资性现金流 930 246 1,005 -67 -78 PS(X) 3.25 2.29 1.95 1.55 1.28 现金增加额 -249 211 1,369 142 449 EV/EBITDA(X) 44.01 21.34 15.25 11.57 8.83 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。