2024年报点评：生物质减值落地，节能核心业务增长稳定

南网能源2024年年报显示，公司实现营业收入31.55亿元，同比增长5.58%，但归母净利润为-0.58亿元，同比减少118.71%。主要原因是生物质减值计提6.94亿元，其中生物质项目资产减值约3.11亿元。剔除生物质影响后，公司核心节能业务表现稳健，2024年利润总额6.90亿元，归母净利润5.43亿元。

核心业务增长稳定：

• 工业节能业务：营收16.42亿元，同比增长11.7%，毛利率52.56%，稳定增长。
• 建筑节能业务：营收9.49亿元，同比增长4.89%，毛利率14.78%，受项目成本增加等因素影响毛利率略有下降。
• 综合资源利用业务：营收3.28亿元，同比下滑16.12%，但毛利润0.95亿元，同比大幅增长225.23%，主要因生物质项目退出。

生物质减值落地，重回成长：

• 2024年资产减值与信用减值合计6.94亿元，其中生物质项目减值约3.11亿元。
• 公司战略调整，退出生物质综合资源利用业务，聚焦节能主业，报表压力释放，质量提升。

装机规模与现金流：

• 总装机容量308.46万千瓦，同比增长31.76%，新投产机组40.98万千瓦，在建项目85.73万千瓦，项目储备充足。
• 经营活动现金流14.28亿元，同比增长38.62%；投资净现金流-24.73亿元，预算2025年对外投资超30亿元。

盈利预测与投资评级：

• 上调2025/2026年归母净利润预测至4.8/5.6亿元，预测2027年归母净利润6.7亿元，对应PE为34/29/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业需求下降、竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下降。