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宏观策略热点报告：对等关税远超预期，大类资产如何演绎？

2025-04-06 元涛,徐颖,吴梦吟,王培丞,张粲东,周佳慧东证期货生产-肖徐-审核报告小号

对等关税落地，力度远超预期：美国总统特朗普宣布对所有国家征收10%的基准关税，并对贸易顺差较大的经济体加征更高关税，其中中国、欧盟、越南等成为重灾区。此次关税力度远超市场预期，导致全球金融市场剧烈波动，美国滞胀风险加大，中国外贸部门压力陡增。
大类资产各品种点评：
- 外汇：特朗普政府秉持关税-贸易再平衡-弱势美元的思路，未来流动性注入将推动美元贬值，建议配置避险资产。
- 贵金属：短期股市和商品大跌拖累黄金表现，但美国经济朝滞胀方向发展，中长期黄金上涨逻辑仍在，关注回调买入机会。白银短期仍有下跌空间。
- 大宗商品：关税升级对中国出口需求、经济增速、汇率水平、企业利润和通胀等方面造成压力，潜在利多因素主要来自输入性通胀风险，商品估值结构分化需关注汇率和终端需求驱动。
- A股：高估值、低盈利的畸形状态难以应对关税冲击，短期市场恐慌情绪开始，建议减仓观望。
- 国债：贸易冲突利多债市，节后长债存在走强空间，短债优于长债，后续有望补涨。
- 美股：关税压力下美国滞胀风险加大，若未来盈利预期进一步下调，仍将对美股形成向下压力，预计美股近期调整仍未结束。
风险提示：关税反制力度超预期，美国经济下行超预期，地缘政治风险超预期。