策略深度报告：对等关税风暴下的大类资产策略应对

核心结论

特朗普关税2.0对全球开启贸易战，大幅加征对等关税，力度大超预期，且短期谈判缓和空间有限。美国滞胀风险升温，中国弱企稳仍待政策对冲，关注4月中下旬窗口。关税余震犹存，4月海外警惕流动性冲击，美股尚未见底，等待VIX回归，美债冲高后择机做多。A股反抽后震荡，等待海外VIX回落和内需政策对冲，关注红利防御、反制受益、内需提振和自主可控方向。

对等关税：全球大变局，波动中枢抬升

• 关税分析：力度大超预期，新一轮全球风险的起点，中美谈判缓和空间有限。
• 关税影响：关税加征拖累中国经济1.2-2.8个百分点，等待4月中下旬政治局会议的宏观政策对冲。
• 政策预期：降准降息+生育补贴+消费补贴+投资加码+出口企业减负+出口转内销支持等宏观组合拳。
• 各国应对：中国强硬反击，欧盟计划报复，多国妥协服软。
• 谈判豁免空间有限：关注Tiktok、芬太尼谈判和800美元小额豁免问题。
• 后续可能升级举措：取消最惠国待遇、投资限制、产业剥离、要挟他国对华加税。

海外策略：滞与胀双击，等待波动收敛

• 美国宏观：滞胀-衰退-宽松交易，聚焦联储降息信号。
• 关税对美国经济和通胀影响估算：短期通胀抬头，长期通胀稳定。
• 流动性：4月流动性紧缩转向危机，等待大水漫灌。
• 美股策略：尚未见底，等VIX回归，关注降息交易。
• 美债策略：等待滞胀-衰退-降息的切换。

国内策略：危中育新机，看反制后对冲

• 中美贸易摩擦1.0复盘：三轮关税，三轮反击，三轮谈判。
• 中美贸易摩擦1.0影响：经济影响有限，出口升级“新三样”。
• 对A股大势影响：2018年全面承压，2019年边际缓和。
• 对A股行业影响：从泥沙俱下，到内需驱动和自主可控。
• 2025年中美贸易摩擦2.0再起：力度大超预期，中方率先强硬反制。
• 经济影响估算：对等关税对中国GDP增速拖累在1.2-2.8个百分点。
• A股大势展望：关税余震犹存，A股反抽后震荡，等待VIX回落和内需对冲。
• 行业选择：红利防御、反制受益、内需提振、科技自主。