对等关税远超预期，大类资产如何演绎？

对等关税落地，力度远超预期

• 美国对所有国家征收10%基准关税，并对贸易顺差较大的经济体（中国、欧盟、东南亚国家等）加征更高关税，加权平均税率将提升至20%左右，相当于20世纪30年代水平。
• 关税将严重打乱全球贸易秩序，推高美国进口成本，加剧滞胀压力，并导致全球需求转弱，中国外贸部门压力陡增。

大类资产各品种点评

• 外汇：短期市场恐慌情绪加剧，但长期看，特朗普政府或转向减税和解决美债问题，推动美元贬值，建议配置避险资产。
• 贵金属：股市和商品大跌拖累黄金短期表现，但美国滞胀趋势下黄金中长期上涨逻辑仍在，关注回调买入机会。白银受工业属性和风险属性拖累，短期下跌空间仍存。
• 大宗商品：关税导致全球贸易量收缩和经济增速放缓，中国出口需求、汇率、企业利润和通胀面临压力，潜在利多因素来自输入性通胀风险，商品估值结构分化需关注汇率和终端需求。
• A股：清明假期休市导致定价不足，高估值、低盈利状态难以应对冲击，短期市场恐慌情绪初现，建议减仓观望。
• 国债：贸易冲突利多债市，节后长债走强空间存在，短债优于长债，后续有望补涨。
• 美股：关税加剧滞胀风险，盈利预期下调将形成向下压力，调整未结束，关注货币政策、减税政策边际变化。

风险提示
关税反制力度超预期、美国经济下行超预期、地缘政治风险超预期。