2024年年报点评：利润端增长显著，新型备件产品推广顺利

核心观点与业绩表现

公司2024年业绩亮眼，实现营收11.2亿元（同比增长19.6%），归母净利润1.2亿元（同比增长45.5%），扣非净利润1.1亿元（同比增长40.0%）。Q4单季度营收2.0亿元（同比减少30.3%），归母净利润-388.7万元。备件业务拓展顺利，新产品（如新型锻造复合衬板）显著提升耐磨性，打开成长空间；选矿系统方案及服务收入2.0亿元（同比增长65.9%）；矿用金属备件收入1.5亿元（同比增长53.7%）；选矿设备收入1.3亿元（持平）；矿用管道收入0.3亿元（同比减少38.7%）。

盈利能力与费用

2024年毛利率37.4%（同比+0.9pp），净利率10.7%（同比+1.7pp），期间费用率23.8%（同比-1.0pp）。可转债利息及股份支付费用约3000万元压制利润增速，但随海外市场拓展和高毛利产品推广，盈利能力有望提升。

国际化布局

海外业务收入7.6亿元（同比增长46.1%），占比67.6%。非洲区域同比+125%，亚太中东区域同比+77%，拉美区域同比+58%。赞比亚生产基地已投产，智利工厂预计2025Q4投产，秘鲁工厂已开工，形成全球多点布局。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为1.4亿元、1.9亿元、2.6亿元，复合增速31%。对应2025年PE35倍，目标价29.05元，维持“买入”评级。关键假设包括橡胶复合备件渗透率提升、金属备件受益铜矿需求增长、选矿系统后续订单恢复。

风险提示

海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。