2024年中报点评：激光光源产品推广顺利，毛利率提升明显

投资要点

1. 财务表现

• 2024年上半年：公司实现营收6.7亿元，同比下降5.7%；归母净利润2.0亿元，同比下降9.1%。
• 二季度：营收3.5亿元，同比下降6.7%，环比增长12.2%；归母净利润1.0亿元，同比下降17.2%，环比增长1.8%。

2. 产品结构与利润率

• 毛利率：2024年上半年综合毛利率51.9%，同比增长1.2个百分点，主要因自主品牌占比提升。
• OBM产品：上半年OBM业务营收4.3亿元，同比增长2.3%，占比65%（2023年全年为63%）。
• 净利率：上半年净利率30.6%，同比下降1.1个百分点，主要因研发费用增加和汇兑收益减少。
• 未来展望：随着激光光源产品销售占比提升，整体利润率有望继续上升。

3. 研发投入与新品推广

• 研发投入：2024年上半年期间费用率为16.3%，同比增长4.0个百分点，其中研发费用率同比增加1.8个百分点。
• 新品推广：公司在激光光源领域处于领先地位，雅顿品牌激光灯产品已通过FDA注册，ODM产品也加速注册中，激光光源产品已在国内外销售。
• 未来规划：下半年恩平基地产能完全释放，25年番禺总部投入使用后，公司产能瓶颈将被打破，新品放量有望带动业绩持续增长。

4. 行业前景与竞争地位

• 市场趋势：全球舞台灯光设备行业正经历LED光源向激光光源的转变，2024年为激光灯元年，未来发展空间巨大。
• 竞争优势：公司五大品牌分工明确，分别在各自领域占据领先地位，尤其在激光光源领域优势显著。
• 国内舞台灯光设备龙头：公司在国内市场占有率高，产品广泛应用于国内外大型项目。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.2亿元、5.3亿元、6.2亿元，复合增长率为19.2%。
• 估值：给予公司2024年15倍目标PE，目标价50.1元，首次覆盖给予“买入”评级。

6. 风险提示

• 全球需求改善不及预期：若海外经济需求回暖不及预期，将对公司收入造成影响。
• 产能利用率提升不及预期：若新增产能无法充分释放，固定成本摊销不足将影响盈利能力。
• 全球贸易摩擦风险加剧：公司主营外销，若贸易摩擦加剧，收入和利润水平均将受到影响。